北京时间27日(周四)凌晨2:00，美联储公布的货币政策声明显示，美联储如期维持联邦基金利率在1%-1.25%不变。决议暗示，不久之后，美联储就会开启这个逐渐摆脱大规模经济刺激的缩表计划。那么缩表是什么，美联储为什么要进行缩表呢？

缩表是什么？

所谓缩表，即缩减资产负债表的规模，也就是资产和负债要同时减少，资产方面减少当时买来的债券和MBS，,而在负债端收回美元。

缩表是指中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式，可实现对基础货币的直接回收，相对于提高利率，是更为严厉的紧缩政策。

美联储为什么要缩表？

在金融危机之前，美联储资产负债表规模不到9000亿美元，如今这个数字已经膨胀到了4.5万亿美元，对GDP的占比也由6%上升到23%。

当前，美联储从国债、机构债券、机构MBS组合等资产上获得的本金收入，全部用于重新投资，从而保持其所持有的证券组合的正常规模不变。

在美国经济基本恢复之际，缩减资产负债表规模，是退出宽松措施的一个自然举措。

此外，纽约联储主席杜德利(William Dudley)近期还提到了另外两个需要缩表的理由：这将减少美联储在整个金融体系中的“脚印”，也将能让美联储在未来经济下滑时有继续扩表的空间。

一个不同的问题是，为何美联储在近期将注意力转向缩表，这比市场此前预期的有所提前。对此，高盛认为有两个可能原因：

首先，部分美联储官员呼吁调整收紧政策中的措施组合，即依靠加息，也依靠缩表，从而能够以更加平衡的方式收紧金融市场状况。这之中一个关键问题是，正如波斯顿联储主席Eric Rosengren所指出，完全依靠加息会给美元增加新的压力，从而给出口行业带来不对称的压力，也让通胀面临下行压力。

其次，如果特朗普明年委任一名新的美联储主席，此时设置好一个资产负债表正常化的框架，就能将金融市场面临的不确定性减小到最低，也能让整个过度的过程更加平滑。

美联储将相对迅速地缩表

为应对2007-2009年金融危机和经济衰退，美联储将利率降至近零水准，并通过大量购买债券，向经济注入了逾3万亿美元资金，以进一步压低利率。联储的资产负债表规模膨胀至4.5万亿美元。

缩减资产负债表将标志着这个颇有争议的政策工具将暂时退出政策舞台，这一工具受到国会共和党议员的批评。虽然美联储研究人员得出的结论是，购债仅给经济带来了温和的提振，但美联储主席耶伦之前曾表示，如果经济陷入深度衰退，联储可能会再次使用资产购买工具。

美联储之前暗示称，将从今年开始减少所持公债和抵押贷款支持债券(MBS)组合。调查预计，他们将在9月宣布这一计划。

研究美联储历史上六次缩表情况可以发现，缩表应准确把握时点以免对经济复苏造成下行压力

2017年4月5日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）讨论采取措施缩减资产负债表（以下简称“缩表”）。研究美联储历次缩表的时机、规模、方式及相关影响，对我国下一步缩表具有较强的借鉴意义。

美联储历史上六次缩表情况

缩表时点选择先加息一段时间后再考虑缩表