一季度经济数据虽然亮丽，经济“晴雨表”却连续下挫。

自国家统计局17日发布今年首季国民经济运行数据以来，截至24日收盘，上证综指已跌去116.54点。24日当天，上证指数报收于3129.53点，下跌1.37%，创出年内最大单日跌幅。

华林证券策略分析师胡宇向第一财经记者表示，尽管第一季度数据不错，但作为对经济的提前反应，A股走低表明二季度经济可能出现下探，“股市也可能是暂时偏离经济的走势。”

当然，A股进入4月中旬后的持续调整，也与监管层面继续去杠杆、资金面持续紧张不无干系。

连续下挫后未来将何去何从？资深市场人士认为，过去历史经验来看，4、5月份都是A股的传统高位，“五月卖跑得快”的传统智慧将提前应验；一季度的经济数据可能也已见顶。

随着去杠杆继续推进，A股6月底可能面临另一个资金面紧张的关键时点，届时可能难逃“五穷六绝”的局面。

流动性压力不容小觑

4月17日发布的国民经济核算数据显示，一季度中国经济同比增长6.9%，增速超出市场预期，工业、投资增速加快，出口贡献由负转正，经济下行压力有所缓解；4月20日公布的外汇收支数据显示，一季度全国银行结售汇逆差和代客涉外收付款逆差，分别同比下降67%和78%，外汇供求趋向基本平衡，跨境资金流出压力明显减轻。

各项经济数据都还不错，为何A股会连续调整？

博大资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，最近A股大跌的原因是：临近4月底，投资者希望避开5月淡季的气氛；市场关注监管一系列调控政策，担心流动性大幅收窄。

在一季度经济数据“开门红”的背后，央行并没有像以前那样持续向市场释放流动性，M2(广义货币)增速呈现持续下降的趋势。与此同时，无论是中央经济工作会议还是中央政治局会议，传出的信号都是要大力振兴实体经济，并引导资金“脱虚入实”。

事实上，央行24日进行了100亿元7天期逆回购操作、100亿元14天期逆回购操作，以及100亿元28天期逆回购操作，且由于无逆回购到期，当日净投放了300亿元。这也是央行在公开市场上连续第五日净投放。

然而，与A股创出年内最大跌幅相伴的是，债券市场也遭遇了期现齐跌的“黑色星期一”。其中，10年期国债期货主力合约T1706收盘跌0.48%，盘中一度跌0.61%；5年期国债期货主力合约TF1706收跌0.29%。

银行间现券收益率则大幅上行：10年期国开活跃券收益率上行6.08个基点报4.3225%，创2014年12月10日以来新高；10年期国债活跃券收益率上行4.01个基点报3.50%，创2015年8月17日以来新高。

上海银行间拆借利率(Shibor)24日也全线上涨：隔夜Shibor报2.7157%，大涨9.94个基点，创2015年4月7日以来新高；7天期Shibor报2.79%，上涨3个基点；14天期Shibor报3.2410%，上涨1.2个基点。

当然，近期市场资金面紧张态势有增无减还有其他原因，比如企业所得税通常在年终5个月内汇算清缴，而4、5月份往往是企业缴税高峰期，将对流动性形成大规模回笼效应。此外，本周央行公开市场还将有2500亿元逆回购到期。

监管层去杠杆加速

除外部资金面趋紧外，“一行三会”严查各种杠杆风险，也使一些场内资金出现波动。

从严查“铁公鸡”到查办“高送转”，再到调查次新股爆炒，对于上市公司的各类现象，证监会可谓频频出招。