国内智能手机市场回暖+国产智能手机爆发+双摄爆发,光学业务发展迅猛:2016年智能手机市场三个重要变化对公司光学业务产生了积极影响。一是国内智能手机市场回暖,全年出货量4.67亿部,增长8.7%,增速回归合理水平,尤其4季度同比增速达到18.7%,显示国内需求依然旺盛。二是国产手机创造增长奇迹,华为、OPPO、VIVO全部成为全球智能手机供应商前五,且进一步缩小了与前面苹果和三星的距离。三是双摄像头手机已经被主流厂商和消费者所接受,越来越多的机型支持双摄,市场调研公司Counterpoint预计2017年双摄手机出货量超过3亿部,2020年双摄手机渗透率将超过60%。智能手机摄像头需求快速放量,公司光学低通滤波器、红外截止片滤光片产品的产能满负荷运转,带动公司营收快速增长。此外,公司积极提升产业链价值:1.公司收购上游玻璃镀膜设备提供商日本光驰,能够通过精密光电薄膜行业产能扩张获得收益;2.通过代工等方式加强与全球产业链核心供应商旭硝子合作,扩大了公司销售渠道。我们认为,公司光学业务竞争力强大,仍有较大发展潜力。

发力超短焦投影产品,争夺大屏时代入口:随着视频业务快速崛起,用户对电视屏幕的需求越来越高,激光及投影产品拥有超大屏幕、亮度高、体积小而便携、相对成本低、使用寿命长多项竞争优势,将在即将到来的大屏战争中占据先机。公司在投影技术投入研发力量,已成功开发了基于LED光源的E100寸和E60寸超短焦投影产品,与朝歌科技紧密合作,尝试拓展微投光引擎产品在电视新媒体和智慧家庭等应用领域的市场推广渠道,加快产业化进程。我们认为,公司基本掌握投影光机的全部设计能力和加工工艺,未来可向激光光源产品升级发展,具有较大想象空间。此外,公司在智能汽车抬头显示器、AR/VR显示产品也有较多储备。

实施股权激励,充分激发企业活力:公司于2016年底实施股权激励,首次授予800万股,授予价格12.32元,面向公司部分董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心技术(业务)人员,共计45人。股权激励将公司发展前景与核心团队个人利益紧密绑定,充分激发企业活力,提升了公司业绩水平。

盈利预测与投资评级:公司处于精密光电薄膜元器件行业第一阵营,在需求景气拥有较好的盈利水平。预计公司2016-2018年的EPS为0.38元、0.51元、0.64元,对应PE58/43/34X。我们看好公司当前光学部件业务在未来几年快速增长趋势,以及在家庭投影产业方面的布局,给予“买入”评级。

风险提示:竞争加剧风险,虚拟显示业务不及预期风险。

歌尔股份:3A级大作《生化7》首登PS VR平台,揭开VR内容驱动时代

歌尔股份 002241

研究机构：海通证券 分析师：陈平 撰写日期：2017-02-07

投资要点:

大IP内容登陆将极大促进VR头显销量,PS VR或将大卖。据搜狐科技报道,Capcom游戏大作《生化危机7》自2017年1月24日发布至至2017年2月3日VR版用户10天突破10万。此为3A级游戏大作首次登陆PS VR平台,VR版用户体验较佳。且相比此前《生化5》、《生化6》600万以上的销量,《生化7》销量仍有巨大空间,我们判断《生化7》的热销将极大促进PS VR的销量。

看好2017年多款“杀手级”游戏对VR行业的推动。多款经典IP、游戏预期将于2017年上市,如Bethesda社宣布《辐射4》、《毁灭战士》以及《收获日》团队Overkill打造的《行尸走肉》VR游戏都将在2017年预定发售,PS平台除《生化7》外还将于2017年上线《铁拳7》等多款大IP游戏。PS VR、Oculus Rift、HTC vive三大头显硬件性能基本“达标”(分辨率、刷新率、视场角等),将成为优质内容发售的首选平台,内容将成为VR行业2017年销量的核心驱动力。我们看好多款重磅游戏对三大头显销量的带动。

公司将优先受益PS VR大卖。我们认为内容是2017年销量的决定性因素,SONY2017年将发布多款“杀手级”游戏内容有望继续推升SONY PS VR销量数倍增长,保守估计PS VR在2017年有望实现300万台销量。歌尔作为独家OEM厂商将优先受益PS VR的热销,另外,歌尔股份VR零组件自制率高(ID、透镜、环绕式声学、金属件、手柄等),长期将对公司VR业务毛利率有正向作用。