在国家大力提倡物流业降本增效的背景下,以集装箱为载体的多式联运模式正在全国范围内加快推广;结合铁总“稳黑增白”政策与为期一年的超限超载整治活动,我们对公司的特箱业务继续保持乐观。3月以来,公司购置的新箱逐步推入市场,为该项业务打开了成长空间,全程物流服务比例的提升也使得特箱业务在未来更具竞争力和盈利能力。

铁总换帅,改革预期进一步提升。

铁总换帅之后,市场对铁路改革的预期将会进一步提升,而铁总在投融资制度改革和货运组织改革方面的相关举措将成为公司未来的潜在利好。

维持“推荐”评级。

考虑到公司目前估值仍处于较低水平、铁路货运“白货”增长不断创新高、以及公司新业务布局的协同效应,我们维持“推荐”评级,预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.22元和0.25元,对应PE30.78、27.86、24.91倍。

三江购物:阿里系拟持股32%,线下线上融合加速

三江购物 601116

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2016-11-21

公司拟定向增发1.37亿股,阿里巴巴泽泰现金认购后将持股32%

11月18日晚,公司公告称董事会审议通过《2016年度非公开发行A股股票预案》:非公开发行股票数量为不超过1.37亿股,发行价格为11.11元/股,发行对象为杭州阿里巴巴泽泰。本次非公开发行股票的募集资金总额为不超过15.21亿元,募集资金净额拟用于超市门店全渠道改造项目和仓储物流基地升级建设项目。该发行方案尚需经公司股东大会审议通过以及中国证监会核准。此外,和安投资将以协议方式向杭州阿里巴巴泽泰转让其持有的三江购物3834万股。结合上述情况进行测算,公司股份总数将增至5.48亿股,其中陈念慈先生直接及通过和安投资间接持股40.12%;杭州阿里巴巴泽泰直接持有公司32.00%的股份。本次发行未导致公司控制权发生变化,陈念慈先生仍为公司实际控制人。

阿里入股,有利于公司加速实体与互联网的融合

阿里巴巴集团为全球领先的电子商务平台运营商,也是全球数据处理领域极具影响力的互联网企业之一,公司拟通过本次非公开发行向其下属企业杭州阿里巴巴泽泰发行股份,引入阿里巴巴集团作为公司战略投资者。一方面可以引入互联网思维和视角,拓宽互联网业务的管理和经营思路,另一方面借助阿里巴巴集团在电子商务平台运营方面的成熟经验,以及强大的用户触及能力,通过云计算、移动互联等新兴技术,优化公司的门店管理系统、存货管理系统、会员管理系统、物流仓储系统,推动公司加速实体与互联网的融合,实现公司业务战略升级。

有望摆脱成长性较弱的缺陷,进入新的发展阶段

公司位于浙江宁波,长期成长性相对较弱。2016年9月,公司完成员工持股计划,公司购买自身股票321.69万股,占公司总股本的0.78%,成交均价为10.88元,其中高管以1:4杠杆购买公司股票(高管出资700万,融资2800万元人民币),成为业务变革的契机。此次定增方案公布,有望引入阿里巴巴入股,长期有利于公司加速实体与互联网的融合,公司进入新的发展阶段。

调整盈利预测,维持买入评级,上调目标价至19元

以增发后的5.48亿股股本为基准,我们调整对公司2016-2018年EPS的预测分别为0.14/0.16/0.18元(之前为0.16/0.16/0.17元),阿里入股有利于公司加速实体与互联网的融合,不排除未来阿里弯道超车,变更为大股东的可能性,上调目标价至19元。

风险提示

宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。