事件
1。公司收到关于非公开发行二次反馈的意见后及时予以回复, 为规避潜在同业竞争,均瑶集团下属公司进行多项股权转让以规避同业竞争问题。
2。公司调整非公开发行预案,募集资金总额由 22 亿元调减为 17 亿元, 发行股票数量由不超过 2.39 亿股调减为不超过 1.85 亿股,同时优化对募集资金投向实施主体和方式, 不构成对原方案的重大调整。
投资要点
增发方案调整,聚焦信托主业: 公司调整非公开发行预案, 12亿元补充爱建信托资本金保持不变, 取消增资爱建租赁 5 亿元,原本通过增资爱建资本 4 亿元实施股权创投投资项目,调整优化为由爱建信托作为实施主体。定增投向聚焦信托主业,一方面增资扩大资本实力为未来信托规模继续扩大的同时满足净资本要求提供保障,另一方面股权创投投资项目的实施主体调整为爱建信托有助于提升爱建信托的主动管理能力,加强主动管理型信托规模占比。
集团层面业务布局快速调整,积极响应二次反馈意见体现定增决心: 1)均瑶集团下属公司已与第三方签署协议转让所持有的上海国瑞投资管理中心的全部股权; 2) 均瑶集团已与第三方签署协议转让所持有的上海国卿企业管理咨询有限公司的全部股权; 3) 上海吉祥航空股份有限公司和上海吉祥航空香港有限公司向爱建集团转让上海华瑞融资租赁有限公司 100%股权。在上述股权转让完成后,均瑶集团与爱建集团同业竞争问题得以彻底消除。 公司收到反馈意见后快速响应给出解决方案和答复,体现定增决心。
再融资监管趋严,公司定增完成仍需时日: 监管层近期明确表态加强再融资管理,公司定增进程遇到监管审核从严的时间窗口,我们认为定增虽然并无实质性障碍,但是受政策面影响定增过会、拿批文直至完成仍需时日,进度或慢于此前市场预期。另一方面,信托行业整体政策面向好,“同业信托”分类的提出为通道业务正名,行业景气度回升。
投资建议
爱建信托管理资产规模突破 1600 亿,定增聚焦信托主业打破资本瓶颈, 为传统业务的持续增长和新业务的拓展奠定了资本基础。 通过民营机制改革提升经营效率,未来发展前景可期。 维持目标价 13.8元/股,维持“买入”评级。
风险提示: 1) 非公开发行尚具不确定性; 2)业务协同低于预期。