国际经济：特朗普效应开始逆转，美股美元下跌、黄金美债上涨。受个人消费和库存带动，美国三季度GDP环比年化增长率终值达到3.5%，创2014年三季度以来最高值。12月密歇根大学消费者信心指数终值为98.2，为2004年1月以来最高值。2016年11月9日特朗普逆袭成功，市场预期“基建+减税+反移民”新政将刺激美国经济通胀，推动了个人消费支出，但强势美元和利率回升不利于美国经济复苏进程。我们在《黄金价格的决定因素与2017年展望》提出，2017年1月20日特朗普将正式入主白宫，考虑到特朗普新政将面临诸多不确定性，市场将修正预期，1-2季度黄金可能有机会。本周美股美元下跌、黄金美债上涨，大宗商品价格回调。

国内经济：宏观变差、微观变好，需求二次探底，供给出清推动企业效益持续改善，新5%比旧8%好。12月官方制造业PMI为51.4，比上月略降0.3个百分点，可能受治霾停产扰动，但新订单指数仍高达53.1，表明经济仍在惯性扩张，主要受房地产投资、基建和制造业投资带动，其中建筑业订单大涨至59.2%，比上月大幅上升4.1个百分点。原材料购进价格指数再创新高至69.6%，较上月升1.3个百分点，与供给侧收缩、需求改善、汇率贬值等有关，环保压力、银行限贷、行业集中度提升等制约产能恢复。因价格上涨、营收上升、成本下降及低基数效应，1-11月规上工业企业利润同比增长9.4%，较1-10月加快0.8个百分点，11月利润同比增长14.5%，较10月加快4.7个百分点。930新政调控以后，随着房地产销量、信贷等先行指标回落，预示经济小周期复苏在接近尾声。考虑到销量和信贷传导到投资大约6个月左右，2017年2季度前后经济可能出现一定程度的二次探底，但探底幅度不深，将再次考验宏观调控定力。2017年将呈现宏观变差、微观变好的现象，虽然宏观经济在需求端二次探底，但供给出清和行业集中度提升将有助于改善企业效益，2017年去产能将加码扩围。

货币：钱荒退潮，债市修复。本周央行货币净投放6000亿元，节前流动性短期改善。但由于年底MPA考核影响商业银行资金拆借能力和意愿，年初个人集中换汇和春节现金需求，银行间市场流动性仍将维持紧张局面。截至12月30日，R001为2.1680%，较上周上升了0.39个BP；R007为3.5593%，较上周上升了98.07个BP。随着某券商“萝卜章”事件的解决，以及央行指导银行通过XREPO投放资金，市场的恐慌情绪得到缓解。人民币延续贬值，美元兑人民币中间价6.9370.