国企混改在2017年有望迎来更大突破。近期国资委表示，将在民航、电信、军工等领域推动混合所有制改革试点。中国核建和中国船舶已列入第一批试点名单，混改有望先行启动。

分析人士认为，军工集团或成混改重点领域，资产证券化将提速。未来几年军品总装和研究所资产经过改制注入上市公司的预期将不断增强。其中，电科系和航天系资产注入弹性大。军工企业改革、“民参军”以及迎来风口的战略性军工产业链，将成为三大投资主线。

政策推动改革

2016年，中航工业、中船重工、航天科技等大型军工集团加快军工资产上市步伐，民营军工企业则资本运作频繁。

其中，中船重工集团完成两单IPO、以中国动力为平台的动力资产重组以及军船电子资产借壳中电广通；中航工业集团核心防务资产证券化获重大突破，拟将主力战机生产基地的沈飞集团注入*ST黑豹；航天科技集团优质资产注入获突破，航天电子收购整合航天九院企业类资产事项已完成，彩虹无人机借壳南洋科技事项已公布董事会预案；兵器工业集团旗下江南红箭、北方创业收购核心军工资产，北方国际收购国际化业务资产。

军工领域混改近期更是迎来密集政策催化。12月19日，国资委党委召开会议传达中央经济工作会议精神，要求在民航、电信、军工等领域推动混合所有制改革试点。《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》12月19日发布，将军民融合单独列为新兴产业发展的六大体制机制之一，强调“军转民”、“民参军”的双向融合发展。今年9月，中国核建、中国船舶、东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团等央企被列入首批试点。相关部门正在组织审议批复试点方案，其中4个已经批复实施，试点企业和改革领域将有望继续扩围。

民生证券分析师朱金岩认为，军工集团或成混改重点领域，资产证券化是混改重要路径。军工集团体制内的混改直接促进资产证券化，资产证券化水平的提高有助于体制外资本的进入。

按照混改分类要求，“从事战略武器装备科研生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的核心军工能力领域，实行国有独资或绝对控股。其他军工领域，分类逐步放宽市场准入”。具体措施上，有压缩层级、整合资源、引入民资、探索员工持股等方式。

资产注入空间大

在军工资产证券化过程中，科研院所改制注入将成为2017年军工行业的核心主题之一。业内人士预计，2017年军工院所改制将获得重大突破，军工院所分类方案及转制相关配套政策有望出台。

海外市场军工企业资产证券化率约为70%-80%，而中国军工集团整体资产证券化率不足30%，潜在空间巨大。经过“十二五”期间的资本运作，中航工业、中船重工、中船工业、兵器装备等军工集团的资产证券化率显著提升，均达到了40%左右。但航天科技、航天科工、中电科、兵器工业等以事业单位为主的军工集团资产证券化率仍低于20%。

其中，中航工业上市公司贡献了集团74.6%的净利润，兵器装备上市公司贡献了79.4%的净利润，中电科集团上市公司贡献了70.1%的净利润；而航天科技、航天科工、中船工业、中船重工、兵器工业仍有较多的盈利资产没有证券化。

中信建投军工行业首席分析师冯福章认为，除中航工业和兵器装备之外，航天科技、航天科工、兵器工业、中船工业、中船重工和中电科的资本运作潜力仍然较大。其中，电科系、航天系资产注入弹性最大。