耗材流通变革为公司带来新的渠道整合机遇：由于集中招标、两票制等行业政策的推动，高值耗材领域正在发生渠道的集中整合；长期以来耗材渠道分散、代理制为主的特性，决定了耗材渠道整合机会比药品要大；第一波将是配送渠道集中度快速提升的机遇，有资金优势的企业都有望参与；第二波将是由上下游共同推进的渠道价值深度整合，这里涉及到销售模式、利益再分配、风险共担的问题，这一波的进程和影响可能大于药品。详细观点参考我们此前发布的行业深度报告《耗材流通渠道变革专题之一：高值耗材流通整合路径及机遇》。

公司作为工业企业代表，率先应对耗材渠道变革趋势，新的整合开始：由于耗材鲜有自身销售渠道，工业企业必须思考耗材渠道的集中对自身销售渠道的影响。公司并购宁波深策胜博是公司积极应对渠道变化的尝试，保障了未来参与耗材价值链变革的主动权，维持对终端医院的自身影响力。

盈利预测

公司产品整合能力被验证：作为国内大骨科和心血管耗材领域的稀缺标的，之前公司通过并购和资本整合，已经形成了一个以骨科、心血管和运动医学产品线为主的高值医疗器械综合性平台企业，验证了公司的整合并购能力。

新的整合机遇提供新机会：我们认为当前器械渠道的重要性也日益明显，借政策提供的整合机遇，公司率先介入医疗器械商业领域。我们看好公司的产品线布局与渠道部署。

盈利预测：我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.21、0.31、0.35，当前公司股价对应2017年35倍估值，回落到历史低位，从器械行业具备整合能力投资标的的稀缺性角度，维持“买入”评级。

风险提示

产品降价风险；研发风险；并购整合风险。

并购重组恒企教育&中大英才事项过会，A股职教龙头或可期

开元仪器(300338)

并购重组事项顺利过会，A股职教龙头地位有望确立。公司拟以12亿元对价收购知名会计&IT职业培训机构恒企教育100%股权，以1.82亿元对价收购知名在线教育平台中大英才70%股权，切入职业教育领域。经证监会审核，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过。

职业教育行业发展潜力巨大，存快速扩张基础：职业教育市场潜力巨大，市场规模超8500亿，多项政策推动。目前职业教育供给仍显不足，发展空间巨大，创新模式值得关注。职业教育的特点包括目标导向、学员主动性强、对地域、教师依赖较小、互联网教育渗透率高等，决定了其未来具快速发展扩张的可能性。

民促法三审正式通过，开元仪器未来扩张有据可依。民促法修法的核心是民办教育机构的营利性和非营利性的分类管理，主要是针对学校资产而言。对于开元仪器等培训机构来说，民促法正式通过是较为纯粹的利好，未来扩张有据可依。

恒企教育打造“培训+实训+就业”一体化职业教育服务。“培训+实训+就业”的特色一体化职业教育服务切实解决学校学习与就业岗位需求不匹配的痛点。恒企教育原股东承诺16年扣非净利润不低于0.8亿元，16、17扣非净利润合计不低于1.84亿元，16、17、18合计扣非净利润不低于3.19亿元，而其2016年1-7月已实现净利润0.44亿元，大概率完成业绩承诺。

中大英才：知名线上教育平台，或与恒企形成线上线下协同。中大英才旗下拥有知名在线教育平台“中大网校”，培训覆盖门类齐全，服务体系科学完善，或与恒企教育形成线上线下融合，显现协同效应。中大英才原股东承诺，16年扣非净利润不低于0.15亿元，16、17扣非净利润合计不低于0.35亿，16、17、18合计扣非净利润不低于0.65亿。

投资建议

“教育+仪器”双元业务模式启航，给予买入评级。我们认为公司将形成“教育+仪器”的双元业务模式，打造“线上+线下”，“培训+就业一体化”的职业教育平台，盈利能力显着增强。给予买入评级。

估值