自今年9月9日证监会发布《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》后，“资本市场如何扶贫”成为各个财经媒体和自媒体持续讨论的话题。特别是关于注册地在贫困地区的企业申请IPO适用“即报即审、审过即发”、申请新三板挂牌适用“即报即审、审过即挂”并减免挂牌初费的政策适用的理解，成为讨论的核心话题。

券商作为资本市场重要的金融主体之一，对推动精准扶贫有着举足轻重的地位。近日，证券业协会公布了第三批“一司一县”结对帮扶倡议行动名单，加上前两批，已经有34家券商与41个贫困县结对。随着券商金融创新和综合服务的推进，对于金融扶贫的理性探讨正在不断展开，成为年末资本市场的热点话题之一。

易地扶贫搬迁项目

收益债受青睐

中信建投研报认为，在资本市场扶贫中，“以扶贫补短板为主题的债券具备投资价值。一方面，国家的政策支持以及贫困县自身经济的增长均为城投债发行企业基本面提供良好的支持，另一方面，大规模的基础设施建设以及异地搬迁扶贫下保障房的相关建设，均对贫困县及其所属省市城投企业的投资建设职能提供了契机。”。

9月12日，由华西证券设计、华西证券与国开证券联合主承销，全国首个易地扶贫搬迁项目收益债券“16泸扶贫项目NPB”，以6.79倍的认购倍数，成功募集了首期5亿元的资金，奠定了资本市场对于扶贫债券的认可。

所谓易地扶贫搬迁项目收益债，从四川发改委网站解释来看，首先是企业债种类，不属于地方政府债务。其次，通过成立新的项目公司，以直接融资的方式筹集大量、长期的资金，切实保障贫困户的整体搬迁需求，让搬迁者能够更好地享受到教育、医疗和就业机会，由原来的输血式扶贫向造血式扶贫转变。

西南财经大学经济学院博士生导师刘璐表示，中央部署的各渠道资金需逐步到位，无法满足易地扶贫搬迁全面快速推进的要求。在这样的情况下，发行专项债券“以空间换时间”，是一个很好的创新和尝试。

但是，对于投资者来说，如何保证其收益至关重要。“为债券还本付息的资金来源有两种：一是国家财政每年下达的扶贫资金；二是贫困区县在完成易地扶贫搬迁后，交易多出的建设用地指标所获得的资金。” 华西证券固定收益部四川业务部负责人喻熹表示，这两项都有政策保障，其风险完全小于很多同类债券。而且，泸州市兴泸投资集团有限公司(泸州市级融资平台)为其担保，进一步减小了违约风险。

华西证券同样模式的项目“苍溪县兴苍建设有限公司10亿元易地扶贫搬迁项目收益债券”，也将进入发行流程中。近期，华西证券获得中国银行（601988）间市场非金融企业债务融资工具承销商的资格，具备了超短期融资券、中期票据、定向工具、永续票据、资产支持票据、项目收益票据等融资工具的承销资格，对易地扶贫搬迁投资将有更多可操作性方式，助力资本市场健全脱贫支撑体系。

“债券是金融工具，同时也能成为扶贫的手段。”在《人民日报》的一篇《扶贫缺钱？试试发债券！》文章中，四川证监局相关负责人表示，证监会系统一直注重发挥资本市场的扶贫功能，为贫困群众实现住房保障及产业发展提供资金支持。

本属公益性质的扶贫要吸引逐利的资本力量参与，实现多方共赢是关键。“易地扶贫搬迁项目收益债”从各方的需求出发设计产品，使经济发达地区能以更低的成本获取土地指标；贫困地区能获得易地扶贫搬迁资金；投资者获得新的投资品种。

多方联合

建设产业金融共同体

另一个值得一说的新模式，是日前正式落户兰考县的首个上市公司主导产业扶贫基金，该模式通过调动整合多方资源，成立利益共同体，启发了金融扶贫新思路。

10月13日，雏鹰农牧（002477）公告称发起设立的“中证中扶私募基金管理有限公司”(简称中证中扶)取得了兰考县工商局核发的营业执照。资料显示，中证中扶公司股东包括中国扶贫开发服务有限公司、雏鹰农牧、隆平高科（000998）、中信农业、兰考龙迪投资管理中心(有限合伙)等，其管理的基金总规模不超过50亿元人民币，存续期20年。依托政府有关的扶贫政策导向，基金将投资于国务院有关部门认定的亟须精准扶贫的贫困县、片、区，聚焦于大农业、大旅游、现代服务业三大领域。

在股权直接投资领域，相比于以往的政府引导基金，这一模式首创上市公司主导、产业基金作为引导资金的商业模式，即由当地政府提供地区资源及项目，上市公司主导项目的筛选，并推动落地。考虑到贫困地区产业链不完备的现状，该模式在于利用上市公司的行业背景、专业优势、技术水平和管理团队，深度发掘贫困地区优势资源，实现产业精准扶贫。同时，依靠基金管理公司的平台协调作用，可以整合政府、上市公司及专业金融机构的各方优势，借助基金管理团队的项目遴选及运营经验、资本运作能力，为项目的健康发展提供了“双保险”。在这个过程中，基金作为引导资金，提供资金支持，放大资金杠杆，同时调动整合多方资源，提供风险保障及增加项目退出通道选择，以此建立产业驱动建立长效扶贫机制。