第三，股市投资行为与后果将发生重要变化。散户投资者与机构投资者的投资行为是有明显区别的。毫无疑问，散户个人的投资动机常常是出于明显的短期获利和投机心理，他们始终处于寻找“牛股”和“黑马”的频繁倒腾之中，因此，寻找“强庄股”和“炒短线”是散户的明显投资行为特征，于是换手率特别高。十几年来，中国股市的换手率远远高于发达国家，根据一份研究报告的结果，中国股市的换手率为190%(实际交易量占市值可交易量)，位居世界第一，而养老金市场十分发达的美国仅为第八(95%)，养老金实行完全投资体制的智利、哥伦比亚和秘鲁等拉美国家均不到28%。这些国家股市之所以换手率低，除了养老金作为长期基金追求价值投资和长期投资以外，还有一个重要原因：十几年前，生命周期基金(目标日期基金)诞生以后，很多国家引入了这个制度，在相当程度上股市投资行为得以改变，因为生命周期基金的资产配置和股票持有比例变化是有公式和模型制约的，是自动的，这就更加降低了股市换手率。

第四，股市的稳定性较好，波动性较小，投机性受到抑制。基于上述分析，养老金入市将开启价值投资的开关，牵引追求长期收益性的投资理念，整体上对短期投机心理具有抑制的客观效果，最终将有利于减少股指波动的幅度，遏制大起大落，市场投机将会减少。因此，养老金投资是股市的压舱石，是资本市场的定海神针。

值得注意的是，养老金入市与股市繁荣发展相得益彰，良性循环。养老金入市客观上是一个重大利好，但主观上不是为了“救市”。养老金入市只有一个目的，那就是为了获取收益最大化，为了受益人的根本利益。养老金入市之后无疑将促进股市成熟起来，反过来，稳定和成熟的股市也将使养老金得到满意的回报，进而，养老金入市与股市繁荣便进入互为条件和共同发展的良性互动阶段。

例如，1997年加拿大的“加拿大养老金计划”(CPP)投资体制改革是一个重要的成功案例。截至2015年3月底，其各项业绩指标如下：

CPP基金2014财年的收益率是18.7%，业绩非常优异;过去5年期的年化收益率是12.7%;过去10年期的年化收益率是8.2%。在过去的10年里，只有2008年和2009年的收益率为负值，2013年的收益率没有超过10%，其余均超过10%。

CPP基金的资产配置里，股票高达45.4%(含私募)，其具体情况是：国内股票持有7.3%，国内私募1.1%;国外发达国家股票21.2%，私募15.8%;新兴市场股票4.2%，私募1.7%;固定收益非交易债券32.6%，可交易债券9.8%，其他债券6.5%，货币市场3.3%;不动产11.5%，基础设施5.7%。

CPP基金的各类资产投资回报率是：国内股票8.9%，国内私募10.1%;国外发达国家股票23.0%，私募30.2%;新兴市场股票24.2%，私募46.8%;债券与货币市场8.8%，非交易债券15.4%，其他债券18.7%,;不动产14.1%，基础设施16.5%。

总之，养老金投资股市，不但可以提高收益率，增强养老金制度的支付能力，积极应对老龄化，而且在客观上会极大提高股市的质量，对繁荣发展资本市场具有决定性的意义，长期看，养老金可以真正起到救市、护市、保市的作用和效果，是用市场的手段治理市场的唯一举措，是资本市场一劳永逸的一场革命，是国民福祉的重要构成要素，是回馈国民的主要市场福利渠道，是国家建设市场经济制度的主要体现。