精工钢构:绿色集成建筑有望加速推广 海外项目扬帆起航

精工钢构 600496

研究机构：申万宏源 分析师：王胜 撰写日期：2016-08-31

受2015年订单下滑影响,公司16年上半年归属母公司净利润同比下滑26.2%,略低于我们的预期(-20%)。2016H1公司实现营业收入26亿元,同比下滑20.6%;实现归属于上市公司股东净利润0.95亿元,同比下滑26.2%,其中二季度单季收入12.1亿,同比下滑29.3%,单季净利润0.61亿,同比下滑25.6%。

公司综合业务毛利率16.94%,同比提升0.33个百分点,但期间费用率上升1.85个百分点,致使公司净利率下滑0.28个百分点。2016H1公司期间费用率同比上升1.85个百分点,其中销售费用率和管理费用率较上年同期分别上升0.48和1.15个百分点,主要源于公司费用减少低于收入下滑速度,由于此前低息债务置换及获得汇兑收益,公司财务费用同比下降12.9%,财务费用率同比提升0.22个百分点;公司净利率同比下滑0.28个百分点。

公司差旅费、业务招待费等现金支出减少,使得经营性现金流净额较去年多流入1.76亿元,收现比大幅增加,现金回款情况好转。2016H1公司经营性现金流净额1.79亿元,较2015H1多流入1.76亿元,收现比123.3%,较去年大幅提升26.5个百分点,付现比112.9%,较去年提升23.6个百分点,现金回款情况大幅好转。

借助交通、文体产业的发展机遇以及一带一路等方面的政策东风,公司2016年上半年新签业务同比增长56.28%。公司2016H1累计承接新业务39.06亿元,较去年同期增长56.28%,主要源于公共建筑及商业建筑板块的业务提升,分别较去年同期增长了4.04和8.19亿元,同比增长144%和220%。

1)钢结构企业受益于建筑产业现代化推进,公司GBS集成建筑企业有望快速得到推广。钢结构装配式建筑是建筑产业现代化的重要路径,国家大力鼓励。

公司自主研发预制装配式GBS多层钢结构集成建筑系统,目前公司的绿色集成建筑科技产业园项目建设加速,将尽快建成投产。公司采用绿色集成建筑系统承建的浙江省最大的装配式公共建筑试点工程——梅山江商务楼A区、B区工程正在积极推进,同时部分绿色集成项目在跟踪洽谈中。未来在技术、市场推广、资金、产能的配备下,公司绿色集成业务有望得到快速推广。2)紧跟一带一路政策,加大海外业务布局。公司紧随国家“一带一路”政策,运用“技术+品牌”模式积极开拓沿线海外市场,2016年以来先后承接了香港旅检大楼、阿斯塔纳国际机场等海外项,“一带一路”是公司海外业务拓展的重要机遇,未来公司海外业务加码可期。

维持盈利预测,维持“增持”评级:我们预计公司2016-2018年净利润分别为2.10亿/2.42亿/2.78亿,对应增速10%/15%/15%,对应PE31X/27X/24X。