蓝思科技:过渡期业绩承压 静待曲面玻璃王者归来

蓝思科技 300433

研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-08-26

公司上半年营收和利润出现大幅下滑,根源在于第一大客户去库存致使订单大幅减少,传统2.5D玻璃处于降价通道,升级品3D曲面玻璃应用尚未开始在第一大客户大量使用。智能终端对供应链稳定性把控极其严格,3D曲面玻璃制造一方面需要巨大资本和人力投入,另一方面较高技术壁垒使得行业总体产能紧缺,大批上量以供应链更加成熟为条件。从第二大客户收益强化看,曲面玻璃盈利效应依然可观。

我们认为玻璃机身取代金属依然是大势所趋,得到三星今年几款热卖机型反复印证。公司研发3D曲面玻璃长达6年,研发费用占营收比重高达7%左右,且每年处于高速增长。因此在热弯、贴合、丝印等核心工艺取得技术领先,同时公司持续加码产线自动化改造,降低人工成本提升产品良率,未来3D曲面玻璃大规模应用时将具有品质和成本的巨大优势。

蓝宝石与陶瓷背板前景依然看好。以蓝宝石为表盘的智能穿戴设备依然青睐其材质的耐磨性和高品质外观,随着智能穿戴品种和数量不断放量,公司下游客户群体处于持续扩张。这个时点看,大客户订单由于产品系列规划,处于大小年交替阶段,新一代产品问世即再次点燃小尺寸蓝宝石收益。另外我们同样看好公司在智能终端陶瓷材料产品。

公司曲面玻璃与蓝宝石市场空间潜力巨大,技术与产能处于行业前列。因此我们维持对公司的推荐评级,预计16-18年EPS为0.71、1.14、1.45元。

风险提示:消费电子大客户需求不及预期。