海特高新：中期业绩符合预期，持续受益“民军通”航发展和军民融合

中期业绩符合预期：公司上半年实现营收 2.39 亿元，同比增长 11.21%；归母净利润 5020 万元，同比增长 8.37%。 2015 年业绩下滑主要归因于去年下半年航空制造业务收入锐减及在建项目完成折旧增加，而今年上半年良好的发展趋势将会延续，全年净利润大概率将同比去年实现大幅增长。

航空研发制造逐渐走出低谷：公司上半年已完成某型机舱氧气系统鉴定工作，下半年有望实现订单；新三型 ECU 型号研发进展顺利，未来跟进量产将给公司带来持续业务增量。 航空研发制造经历去年低谷，今年将重回增长通道。

航空培训扩张有序，业绩贡献最为稳健：昆明飞安基地模拟机单台效益实现较大增幅，上半年该业务营收同比增长 50.22%，独立第三方航空培训龙头地位得到巩固；天津基地直升机模拟机预计下半年将投入运营。航空培训业务近几年增长稳定、 扩张有序，随着三大基地新模拟机的投入运营，未来该板块将实现持续稳定的增长。

持续受益“民军通”航发展和军民融合：天津维修基地 A320/B737 系列飞机深度维修及改装能力进入快速发展期；今年 5 月，国务院发布“ 关于促进通用航空发展的指导意见” ，明确未来 5 年发展目标，通航市场未来将实现 20%以上的增速，公司直升机和公务机维修业务发展进入快车道指日可待；海威华芯研发生产以砷化镓/氮化镓为代表的高端芯片，预计下半年将具备批量生产能力，业绩最富弹性。

投资建议：我们判断公司航空全产业链布局渐入收获期，我们预测 2016-2018 年每股收益分别为 0.24、 0.36 和 0.48 元。 维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价为 22 元，相当于 2017 年 61 倍的市盈率。

风险提示：航空产业增速放缓、 业务拓展不达预期等。