抚顺特钢 ：“三高一特”推进顺利定位材料方案服务商

中报业绩

公司公布2016 年中报，上半年实现营收23.93 亿元，同比减少7.26%；实现归属上市公司股东净利润1.04 亿元，同比减少20.51%；但扣非净利润0.95 亿元，同比增加6.36；EPS 0.08 元，同比减少20.48%。

业绩评论

【1】产品结构调整导致营收下跌，高温合金、合结钢及不锈钢仍是利润贡献大头。公司报告期内持续推进产品结构调整，实施多项提质降耗的技改项目，在不增加总体产能的情况下提升高端产品产量和附加值，并逐步淘汰低端产品。如由于低端产品减少，碳素结构钢和弹簧钢营收降幅分别达66.19%和40.55%，但高端比例增加使得两者毛利分别同比增加49.37 和6.15 个百分点。同时公司高温合金及合结钢盈利仍然较为稳定，两者合计贡献74.14%的毛利。此外，不锈钢营收同比增幅达20.68%，毛利亦同比提高，对利润形成较好支撑。上半年“三高一特”中，甲类高温合金、高强钢同比分别增长32%和40%；高档工模具钢同比基本持平；特冶不锈钢同比增长28%；此外出口产品同比增长24%；核电用钢同比增长32%。

【2】技术基础雄厚，研发实力突出，公司整体向材料解决方案服务型供应商转型。公司拥有先进的冶金装备，长期承担国家大部分特殊钢新材料的研发任务，是国家高新技术企业，主营“高精尖奇难缺特新”产品。公司目前发展定位于国家高新技术材料创新企业，整体正向材料解决方案服务型供应商转变，在传统冶金行业面临产业结构调整时期，作为国内不可替代的国防军工、航空航天领域特殊金属材料生产研发基地，公司具有较大突围优势。

【3】投资建议：增持评级。预计公司2016-2018 年归母净利分别为1.95、2.02、2.37 亿元；EPS 分别为0.15、0.16、0.18 元，当前股价对应P/E 为46.71X，44.95X，38.36X。虽然东北特钢债务危机具有负面影响，但鉴于公司不可替代的地位，叠加高温合金等产品需求释放具有较大预期，给予增持评级。

【4】风险：宏观经济形势风险、下游产业需求不及预期。