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勤上光电（002638） 12年中报点评:上半年为传统淡季，三季度呈好转趋势

类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：李晶 日期：2012-09-06

一、事件概述

今日公司公布2012年中报，实现营业收入3.64亿，同比增长14.11%；归属于上市公司股东的净利润4，548.37万元，比上年同期增长18.16%。业绩基本符合市场预期。此外公司预告1-9月归属上市公司股东的净利润同比增幅为15%-40%。

二、分析与判断

上半年为传统淡季，三季度呈好转趋势

上半年公司实现营业收入3.67亿元，同比增速14.11%，主要由于户外和室外照明领域收入增长较快，分别实现销售收入2.06、0.35亿元，同比增长19.5%、41.20%。报告期公司获得928.39万元的政府补助，推高利润总额增速至30.28%。上半年为传统淡季，目前公司三季度的订单情况已呈好转趋势，下半年业绩增速加快可期。

毛利率同比下降3.2个百分点，费用率同比降低4.6个百分点

报告期综合毛利率同比下降3.18个百分点至30.03%，其中户外、景观、室内及显示屏分别下降4.11、1.94、4.91、10.85个百分点。二季度综合毛利率为25.6%，同比、环比分别下降9.5、10.29个百分点，主要由于LED照明应用行业竞争加剧，产品价格跌幅较大所致。上半年费用率同比下降4.64个百分点，其中销售、 管理 费用率分别降低1.86和0.53个百分点。

前瞻布局广东LED新政，可望成为最大受益者之一

2012年5月，广东省人民政府印发了《广东省推广使用LED照明产品实施方案》，按照计划，广东将在三年内普及LED公用照明。该计划主要以EMC的方式实施，公司作为省内少数具有EMC资质并有实战经验的上市企业，并筹备发行规模为8亿的 债券 针对该新政进行前瞻布局，有望成为最大的受益者之一。

三、盈利预测与投资建议

公司是国内LED户外照明领域中品牌与渠道壁垒最高的企业，将持续受益于国家及地方政府照明政策的出台。此外公司推行的新 商业 模式“工场孵化计划”以及对广东新政的前瞻布局，将助力公司快速扩张。预计公司2012-2013年EPS为0.46、0.70元，对应PE为35、23倍，维持“强烈推荐”评级。