Fintech标杆，布局已显成效。公司专注技术研发，为创新金融业务提供技术支持和业务补充，为Fintech标杆，各项布局均已落地。1、PB业务：公司与深证通联手构建的云平台已于2015年初上线，资管云已有7家客户正式运作；2、东吴在线(10%)：资产、牌照具备天然优势，在线理财+精品投行+资产管理业务顺应大资管潮流，上线半年来平台交易量逾30亿；3、赢量金融(60%)：票据信息撮合平台仍处试行期间，流水预计达到10亿量级；4、东方金信(30%)：团队华丽，可为企业级客户提供一站式分布式大数据解决方案，在银行、保险、证券、医疗等领域应用广泛。同时，从收入结构来看，公司定制软件收入1.21亿，增速14.05%，服务费收入1.30亿，增速高达37.34%，可见公司的业务结构已逐步由产品变现过渡到流量变现。

业绩爆发在即，给予"买入"评级。我们认为，赢时胜作为国内纯粹的Fintech标的，将充分享受资管行业爆发，由产品变现到流量变现的转型落地迅速，模式蜕变在即，预计2016-18年EPS为0.77、1.19、1.71元，给予"买入"评级。

风险提示：行业竞争加剧。

汇金股份：一季度业绩体现季节性特征，全年增长无忧 

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-04-27

1。事件 

公司4月26日公布一季报：营业收入72,702,155.35元，同比增长14.15%；归属上市公司股东净利润-9,422,672.06，同比亏损增加21.69%。

2。我们的分析与判断 

(一)、营业收入增长平稳，业务季节性特征明显 

2016年一季报营业收入同比增长14.15%，2015年同期营业收入同比增长为92.52%，产生此差距的原因为2014年公司刚上市基础较小，2015年一季度并表了棠棣科技，导致去年一季度同比增速较大；今年一季度，公司虽然并表了北辰德，但是由于公司传统主业和北辰德客户主要为银行客户，一季度发货较多而收入确认相对较少，棠棣信息客户为银行、第三方支付等，面临同样类似的问题。今年一季度收入增长14.15%，比较明显体现了公司业务季节性特征。而公司业务的季节性特征也可以通过2014年的数据得到验证，2014年一季度公司营业收入同比增速为23.08%。

从毛利率方面来看，公司2016年一季度毛利率为38.28%，而去年全面的毛利率为46.25%，今年并表的子公司北辰德硬件产品的毛利率为在通常40%以上，软件毛利率则更高，棠棣科技一季度应仍以软件为主毛利率相对较高，相比之下，2016年一季度毛利率为38.28%的原因应当为公司传统产品中部分产品如装订机受季节性因素较小，而其他产品季节性因素原因而一季度为淡季，因此，综合起来看一季度38.28%的毛利率是属于正常情况，再次体现了公司业务的季节性特征。

(二)、费用增长、营业外收入增加系主要系控股子公司北辰德并表所致 

一季度销售费用增加80.84%，一季报披露销售费用增长原因为合并范围增加导致合并报表销售费用增加，以及公司加大新产品推广力度所致；我们认为，根据北辰德的业务规模，两个因素中应以合并报表导致销售费用增长原因为主。管理费用增加48.96%，主要原因是合并范围增加导致合并报表管理费用增加。