中信银行(601998)中报点评：增长略超预期 资本补充增强动力

上半年盈利及资产质量均超预期,成本管理优化

核心数据总览:公司上半年盈利超预期,实现归母净利润约236 亿元(YoY4.49%),EPS0.48 元(YoY 持平),ROAE 约14.4%%(YoY-237BP),不良率1.4%(QoQ持平),略超预期,拨备覆盖率约157%(QoQ-3.5 个百分点),成本收入比24.26%(YoY-1.69 个百分点)。

收入结构持续优化,净息差较低

上半年非息收入占比继续提升至31.7%(YoY+2.7 个百分点),利息净收入的下降主要源于净息差的下降至2.12 %(YoY-20BP),净息差下降主要源于生息资产收益率的下降(4.2%,YoY-83BP)大于计息负债成本率的下降(2.2%,YoY-69BP),资产负债各子项占比变动不大。

资产质量总体向好,拨备覆盖率压力较大

公司不良贷款约385 亿元,比上年末增25 亿元;不良贷款率1.4%,比上年末下降3BP;关注类贷款约717 亿元,比上年末下降约186 亿元,关注贷款率2.61%,比上年下降96BP。上半年共核销不良198 亿元,相比去年上半年核销126 亿元,核销节奏明显加快,对拨备覆盖率形成较大压力,不过全年是否加大核销力度仍需下半年进展。公司逾期90 天以上贷款约456 亿元,逾期90 天及以上/不良贷款余额约为1.35,比上年末提高约30BP,但在同类银行属于较低水平。

拟发行不超过400 亿元可转债和不超过350 亿优先股,资本充足利规模扩张

截止半年报核心一级资本充足率8.89%,一级资本充足率8.94%,资本充足率11.26%,若发行400 亿可转债补充附属资本,静态测算可提高资本充足率1 个百分点,考虑负债端增加带来规模扩大则不摊薄当期业绩,未来可转债转股后还可补充核心资本。350 亿优先股将分期发行,静态测算将为公司提高一级资本充足率约0.8 个百分点。

资本补充动力强,维持增持评级

公司当前价格对应0.9 倍PB,考虑未来资本补充较为充分,支持规模做大,业务结构上零售二次转型初见成效,且存在直销银行分拆预期,资产质量整体风险可控,给予1.1-1.2 倍PB,目标价7.5-8.1。

风险提示:不良风险超出预期,业绩增速不达预期。