常宝股份:下游需求未有好转 1季度盈利下滑

常宝股份 002478

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-04-28

事件描述

常宝股份发布2016年1季度报,报告期内公司实现营业收入5.61亿元,同比下降18.60%;实现营业成本4.77亿元,同比下降15.66%;实现归属于母公司所有者净利润0.28亿元,同比下降38.55%;1季度实现EPS0.07元,去年同期为0.12元,2015年4季度为0.11元。

公司预计今年上半年净利润0.55亿元~0.91亿元,同比增速为-40.00%~0.00%;据此计算,2季度实现净利润0.26亿元~0.63亿元,同比增速为-41.49%~39.60%,对应EPS为0.07元~0.16元。

事件评论

下游景气未有提升,1季度盈利下滑:2016年1季度,国际油价持续低位运行,1季度布油现货价格同比下跌36.43%,环比下跌20.87%,前2月,美国油气开采PPI均值同比下跌36.85%,环比去年4季度均值下跌25.02%,因此,油气开采行业发展减缓,另一方面,火电领域景气度未有实质性改善,1季度全国规模以上电厂火电发电量10493亿千瓦时,同比下降2.2%。公司下游应用领域状况未有显著好转,导致主力产品油气用管与火电锅炉用管需求不足,因此,1季度营业收入同比下降18.60%,毛利润随之同比减少0.40亿,确立1季度业绩有所下滑格局。此外,1季度营业外收入因政府补助减少而同比减少0.07亿,加剧盈利下滑幅度。不过,1季度资产减值损失因坏帐准备、存货跌价准备计提减少、转回增加而同比减少0.09亿,投资收益因购买理财产品收益增加而同比增加0.09亿,受益于上述两因素,公司1季度业绩下滑幅度得到一定减缓,最终1季度实现归属于母公司所有者净利润0.28亿元,同比下降38.55%,盈利减少0.18亿。

环比来看,同样由于下游需求低迷造成营收与毛利水平环比下降,毛利润环比减少0.39亿,不过三项费用环比节省0.27亿,缓解业绩环比下滑程度,1季度盈利环比减少0.17亿。

募投项目促产能释放,转型升级值得期待:公司为优化产品结构,推进了三大募投项目:U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目,定位于高端锅炉管与油井管,后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并提升盈利能力。此外,公司在转型升级方面的措施包括但不限于布局海外、优化管理模式、提高工艺智能化水平等,业绩贡献值得期待。

预计2016、2017年公司EPS分别为0.52元、0.56元,维持“买入”评级。