中工国际 002051

研究机构：申万宏源 分析师：王胜 撰写日期：2016-05-27

事件:美元兑人民币中间价创3年以来新高至6.5693,5月以来人民币已经连续贬值1128个基点,贬值幅度达1.75%。

有别于大众的认识:(1)人民币快速贬值窗口,公司股价最易跑出超额收益。

公司从三方面受益人民币贬值,一是贬值后成本增幅低于收入增幅,毛利率直接提升;二是公司有大量美元净资产,贬值后汇兑收益提升,三是贬值后国际竞争力提升。所以每当人民币快速贬值阶段,公司股价都有不错超额收益,可以参考今年1月初情况。申万宏源宏观组预计全年汇率有望到达6.7附近,且未来几年人民币仍处在贬值的大通道,公司将大幅受益。(2)估值波动到历史最低区间,但基本面持续好转。公司目前PE估值仅13倍,已经波动到历史的最低水平,而今年人民币持续贬值、公司收入恢复增长、水务投资加速、产业基金设立等利好因素不断,未来成长性更加确定,5月23日公司第一期限制性股票解锁,公司诉求和市场恢复一致,短期估值修复行情可期。(3)设立中工水务有限公司,水务环保投资运营业务发展可期。子公司沃特尔“正渗透”污水处理技术领先,在工业污水处理和海水淡化领域具有极强的商业推广价值,4月21日沃特尔承建的华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目获得了第十届全球水峰会年度最佳工业水处理项目大奖。15年沃特尔陆续签下中石化中天合创、神华国能集团王曲电厂、阳煤太化等企业的废水“零排放”项目,商业推广顺利。中工水务公司设立后,意味着公司搭建了一个独立的水务投资平台,未来将推动水务环保板块加速发展。(4)15年订单生效多,一季报显示多个项目进入执行期,今年收入增长有望提速。

公司15年订单生效19.93亿元,同比增长70%,一季报预付账款环比增加79.79%,主要是报告期多个大项目正处于执行阶段,支付的工程款较多,今年收入有望恢复不错增长。

股价表现的催化剂:人民币贬值;大的订单新签或者生效;水务投资加速、业绩超预期等。

维持盈利预测,维持"买入"评级:预计公司16年-18年净利润为12.93亿/16.16亿/19.36亿,增速分别为23%/25%/20%;对应PE分别为13X/10X/9X,维持买入评级。

凯迪生态

凯迪生态:携中民投走一带一路 促业绩高速增长

凯迪生态 000939

研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-07-12

事件:2016年7月6日,凯迪生态环境科技股份有限公司与中民投资本管理有限公司签订了《战略合作框架协议》,投资规模首期为200亿元。

点评:携手中民投成立200亿产业基金。中国民生投资股份有限公司(中民投)公司由全国工商联发起,六十家知名民营企业联合设立,于14年8月在上海挂牌成立。作为民营资本的代表,中民投服务国家“一带一路”、“走出去”战略,发挥金融智慧和产业实力。此次凯迪将主要通过输出技术与管理模式,与中民投的资本合作共建产业投资基金。首期合作目标为200亿元,投资范围为生物质扶贫产业基金、越南等海外市场、绿色金融等。