什么叫“流动性陷阱”？

流动性陷阱最早由凯恩斯提出，指的是当经济中的利率水平低到接近于零的程度，此时货币的需求弹性将趋向无限大，传统货币政策失效。具体来说，由于利率极低，人们更愿意持有货币，中央银行通过增加货币供给量向社会投放的流动性，将转化为储蓄从而凝滞于银行系统内，无法对资金价格造成影响，扩张性货币政策刺激经济投资和消费的目的自然也无法达成。

中国初现“流动性陷阱”迹象

“流动性陷阱”现象下，市场通常处于萧条中，经济体内需求严重不足，居民个人自发性投资和消费大幅减少，失业率上升，市场自我调节能力瘫痪。极低的利率水平下，投资者对经济前景预期较低，市场对未来持悲观态度，利率失去撬动投资和消费的杠杆能力。

当前，经济增速不断下降，改革渐入深水区，“流动性陷阱”现象已然初现并在经济中加深着影响力。

1.需求疲软产能过剩，企业盈利能力低下

4万亿刺激过后，PMI新订单指数从2009年下半年开始持续下滑，至2012年触及枯荣线，此后长期徘徊在枯荣线附近，期间经历几次回升但持续时间都不长。工业增加值的增速也于2010年3月达到历史高峰，此后不断下滑。

需求的持续疲软导致产能过剩问题愈发凸显，供需结构脱节，供过于求意味着企业再生产意愿下降，企业产能利用水平从2011年开始持续下行，同时，企业的盈利能力也相应减弱，企业销售收入同比增速和ROIC都出现了明显的下降，当前绝大部分行业的ROIC相对前期都出现了回落。

2.货币政策刺激效果不佳，投资增速不断下降

我国经济发展长期依赖银行信贷为主的间接融资，货币政策也主要通过信贷渠道对经济产生作用。2015年以来，尽管央行不断采取宽松手段为经济注入流动性，利率水平下降明显，但效果不佳，企业中长期贷款增速仍不断下降，货币政策的信贷渠道已然出现阻滞，与此同时，对实体经济造成影响，2015年开始，社会投资增速下滑速度加快，民间投资增速相比总体下滑更快。

3.企业投资意愿下降，资金滞留明显

伴随着投资意愿的下降，企业资金的“脱实向虚”迹象加剧，滞留现象明显，2015年开始企业存款增速不断上行，经济中的流动性在转化成存款只是停留在银行账上，不再进入实体经济，经济增速自然无从说起。2015年以来，M1和M2同比增速更是逐渐脱钩，在M1增速持续上升的情况下，M2增速保持平稳乃至有所下降，截止至2016年7月，M2的增速回落至10.2%，而M1的增速则继续上升至25.4%，M1、M2剪刀差已达到15.2%，剪刀差创历史新高。剪刀差的走阔，反映了企业对于实体的投融资意愿低迷，企业持币待投资的现象仍然存在。