江南水务（601199）:高增长 PPP&国企改革望助二次腾飞

国企改革&PPP促成长:根据最新一批PPP项目库信息,105个落地示范项目中,82个已录入签约社会资本信息,签约社会资本共119家,其中民企43家、混合所有制8家、外企3家、国企(国有独资和控股企业,含海外上市国企)65家,民企占比36%,前三类非国企合计占比45%,国企参与率较高。我们认为国企&央企的资源更为丰富,更易获取PPP项目,而江南水务作为江阴市唯一国有上市平台,资源丰富,资金充裕,未来的PPP项目值得期待。

投资建议:我们认为信托计划的被迫减持短期对公司股价构成负面影响,但不会影响公司长远的发展规划,且股权激励计划也将提高高管的能动性。公司作为江阴市唯一上市平台,未来国企改革&PPP业务均值得期待。此外,公司现金流稳定、现金充裕,这都为后续外延等提供基础,预计2016-2018年eps为0.44元、0.60元、0.78元,对应PE为20X、15X、11X,维持"买入-A"评级,6个月目标价11元。

  平安银行（000001）:新三年 未来值得期待

战略差异化,具有核心竞争力。公司秉承"专业化、集约化、综合金融、互联网金融"四大经营战略。综合金融战略是公司差异化竞争优势的基础与核心,公司也凭此形成了自己特有的核心竞争力。主要依托平安集团及其子公司的综合资源优势,拓宽对客户的服务领域,增强客户综合金融服务体验。

息差逆势上升。在降息周期和存贷款利率管制取消的行业大背景下,同业的息差水平都转头向下,而公司的息差却逆势上升,表现可谓非常的亮眼。公司优秀的息差表现我们认为主要有两个方面:1)集团的业务协同让公司有更多的议价能力;2)互联网金融的创新发展和品牌影响,客户的粘性增强同时获客数显著提升,存款的沉淀提升,带来的业务规模效应。

非息收入高速增长,4年复合增长率达到62%。2015年实现非利息净收入300.64亿元,同比增长48%,较5年前的水平计算其复合增长率达到62%。在营业收入中的占比由4年前的16.9%提升至31.3%,四年翻一倍。非息收入的高速增长离不开公司专业化的经营战略以及集团的业务协同带来的综合服务能力的提升。

中报看点:2016年中期公司实现净利润122.92亿元,同比增长6.1%;不良率和拨备覆盖率分别为1.56%、160.82%。1)业绩整体符合预期,但业绩质量好于我们的预期。2)资产重定价和高收益资产减少致二季度息差略有下降。但公司二季度2.71%的息差水平还是显著高于同业。3)不良率与一季度末持平,不良生成小幅上升。90天+逾期的增速也开始放缓,不良的确认上略有改善。

盈利预测和估值

我们看好公司的综合金融以及创新发展能力,持续推进转型创新。我们预计2016年公司业绩同比增长9.3%。目前对应2016年PB为0.86倍。相对公司的成长公司的股价低估明显,基于公司改善的不良情况以及未来综合金融和互联网平台创新带来的高成长,公司股价有估值修复和较大的溢价空间,我们给予公司买入的投资评级。 

  　胜利精密（002426）:定增锻造智能产业链 铸就核心竞争实力

给予"强烈推荐"评级。考虑非公开发行预案,进行全面摊薄预估,16-18年净利润预计8.1/12.5/17.5亿元,EPS0.22/0.34/0.48元,同比增速204%/55%/40%。在我国大力发展智能制造以及国内外智造装备需求渐强的大趋势下,智能制造产业将在"十三五"规划期间得到重点发展和落实;在消费+动力+储能三大领域对锂电日益旺盛需求推动下,预计公司锂电湿法制膜及涂布膜将在全产业链配套中得到丰厚利润,进口替代趋势明显。预计公司3-5年内将迅速发展,成为国内名列前茅的智能制造+高端膜材料行业龙头公司,同时带动公司下属子产业板块协同化、集群化发展。

光一科技（300356）：版权服务布局仍持续

公司电力、版权云、健康管理、食品溯源业务共同发展,其中电力业务合纵连横,版权云业务抢占技术高地,健康管理业务产学研合作继续开拓,食品溯源业务深化大数据应用,长期看好。结合公司的激励目标指引,我们初步预计2016-2017年EPS分别为0.35、0.45,PE分别为126、98倍,考虑到公司四大板块业务不断推进,尤其是版权云项目的推进,我们维持"买入"评级。