振芯科技:半年报业绩符合预期 "N+e+X"战略有效推进 借助"北斗+"外延扩张

振芯科技 300101

研究机构：海通证券 分析师：朱劲松 撰写日期：2016-07-22

投资要点:

事件:7月19日晚,振芯科技发布2016年半年度报告。受益于国家战略规划的支撑,报告期内公司的“N+e+X”战略实施取得有效推进,北斗终端、高性能集成电路以及视频图像业务销售继续保持了平稳增长。公司实现营业总收入2.50亿元,同比增长4.45%;归属于上市公司股东的净利润4466万元,同比增长8.47%,业绩基本符合预期。

点评:

振芯科技继续保持了北斗卫星导航业内领先的技术优势和市场地位,元器件业务与安防监控业务增长迅速。报告期内,公司北斗业务收入同比增长8.90%,元器件产品营收同比增长29.93%,安防监控业务营收同比增长36.09%。1)北斗导航方面,公司着重加强北斗芯片及终端产品的技术升级和新产品研制,完成了地基增强系统相关设备的研制,并采用云架构初步实现了具有百万数量级物联网设备接入能力的北斗云物联网平台构建。2)元器件方面,公司继续不断强化和提升射频、视频处理芯片技术水平,加大民品市场推广及应用。包括宽带通信、卫星通信、惯导及视频传输类等数款新产品,已成功应用至多家重点行业客户,并有望在上述领域成为关键产品的供应商。3)安防监控方面,公司重点加强视频图像类设备的轻量化设计,同时不断增强视频处理方面的技术能力,积极拓展公安、交通、电信行业领域,新增合同额累计达数千万以上。

构筑“N+e+X”产业布局,打造业绩新增长点。公司已形成北斗导航、高端器件、图像处理三大业务板块和卫星定位终端、安防监控、元器件、设计服务、北斗运营等五大产品线。为保持领先的行业地位和技术优势,公司提出打造“N+e+X”的产业布局战略,即以北斗导航为基础的组合导航体系,融合卫星通信、遥感与地理信息、视频及光电技术、高性能传感器等技术,作为大数据集聚的硬件基础,发展并促进移动互联网和卫星互联网融合,丰富基于北斗的O2O/B2C/B2B应用。

推动卫星移动互联,深入北斗行业应用与大众市场。2015年6月,公司设立“振芯静衡卫星移动互联大数据产业并购基金”,深入O2O、B2B、B2C的互联网、卫星互联网综合应用领域。目前,公司已经取得了多项国家北斗专项示范工程的建设资格,相关产品和技术的应用市场逐步从军用转向民用行业,在智慧城市、智慧家庭、智慧旅游、老人及特殊人群关爱、数字体育、室内外无缝定位等方面开拓更大的市场。

维持“买入”评级。我们预计公司2016~2018年营业收入分别为7.83亿、10.39亿、12.94亿元,归属母公司股东净利润分别为1.23亿、1.70亿、2.26亿元,EPS分别为0.22元、0.31元、0.41元,对应PE分比为122倍、86倍、65倍。参考行业平均估值,并基于公司在北斗/卫星通信/MEMS惯导/图像识别芯片领域的综合实力和北斗军用全面列装阶段公司对应的收入/净利潜力,给予一定估值溢价。2016年动态PE147倍,对应目标价32.34元,维持“买入”评级。

主要风险因素。相关板块估值体系波动。