卧龙电气(600580)调研简报：通过并购成为全球一流电机及驱动系统企业

报告摘要:

电机行业并购正在进行中,主要为:高端电机本体生产厂商之间兼并、电机与控制器厂商之间收购。随着宏观经济及产业转型影响,中国乃至全球电机业务均受影响,电机业务行业增速趋缓。中高压电机业务行业增速可维持在5%左右增长速度,低压电机、微特电机行业增速维持10%左右。未来电机企业并购增多,市场品牌也会越来越集中。电机产业已经经历了行业整合,目前高端电机行业集中度已经处于较高水平。电机本体生产商与控制及驱动系统生产商已经开始进行一体化生产,高度匹配销售,电机本体与电机控制协同生产与销售已经成为行业趋势。

公司通过并购成为全球一流电机及驱动系统企业。基于自身业务发展,近年来兼以一系列并购,公司目前已发展为全球电机及其驱动、控制业务的一流企业,成为行业内应用最全、覆盖范围最广的国际一线品牌。主要为:收购ATB、南阳防爆等电机本体厂商,扩大销售品类和地域;发展或收购电机控制业务,成为电机及驱动系统的整体供应商。今年公司收购荣信股份电机业务,与南阳防爆、ATB形成业务协同。

业绩预测:公司将专注电机及控制系统的生产与销售,预计2016-2018 未来三年营业收入101.57、107.97、114.94 亿元,归属于母公司的净利润为4.35、5.27、5.84 亿元,EPS 0.34、0.41、0.45 元/股,对应当前股价PE 为29.46、24.29、21.96。给予"增持"评级。

风险提示:系统性风险,电机业务增速下滑严重,与荣信电机业务整合不顺。