结论或者投资建议

7月FOMC会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在0.25%-0.50%的水平，符合之前市场的一致预期。措辞也整体保持中性，市场预期的加息概率却在走低。与6月份报告相比，7月份报告将经济似乎有上升趋势改为经济以温和速度扩张，将劳动力市场增长趋势放缓改为强劲。然而，商业固定投资疲软，通胀偏离通胀目标，导致美联储加息进程又再一次放缓。所以，未来的关注重点集中在通胀等短板上面，但值得注意的是，美联储认为影响经济前景的短期风险下降，但仍密切关注全球经济和金融发展。根据我们之前的分析，美国经济韧性有余，我们仍然保留美联储2016年加息1-2次，具体的情况要根据7月末即将发布的二季度实际经济数据走向确定。

  7月议息会议之后，市场判断的下半年各会议加息概率均有回调，目前9月、11月、12月做一次加息的期货隐含概率分别为18%、19.3%、36.8%。目前2017年7月利率达到0.5-0.75%的概率为40.4%

主要观点及逻辑

尽管经济活动以温和速度扩张，就业强劲，但基于美国通胀继续低迷，美联储加息放缓。对于未来加息路径与6月会议声明基本一致，货币政策也将继续取决于未来经济数据。目前来看，就业数据达标，通胀低迷成为美联储不加息的重要因素，近期经济数据缓慢走强，这意味着美联储在货币政策上谨慎的立场是合适的。对于关键问题的表述，要点如下：

1)经济评述：制造业PMI、非农就业数增加超预期、家庭支出增加、零售销售等都呈现出积极的态势，说明目前经济活动以温和速度扩张。自今年初起，住房领域持续改善，净出口造成拖累的情况似乎有所减弱，但企业固定投资仍然疲软；通胀保持低位，6耐用品订单数不及预期等使美联储加息放缓

(2)通胀持续低位，中期目标不变：通胀指标呈现稳步上升，但通胀持续在2%的目标线下徘徊，长期通胀预期维持不变，FOMC认为价格的短期影响的消退和就业市场的改善将使得通胀上升至2%的中期目标水平。

(3)政策方面：近期风险下降，但密切关注全球经济和金融发展；虽然美联储未对全球经济形势做出具体评价，但也强调在密切关注全球经济和金融形势。尽管英国脱欧公投已过去一个月，市场恢复平静，但美联储对全球经济不确定性持清醒的认识，所以美联储加息也变得尤为谨慎。可以认为FOMC现在加息的主要矛盾仍在国内通胀、企业固定投资和净出口等方面。

我们认为美国延迟加息决定的原因，与6月英国脱欧可能产生的冲击极为相关，目前观察为上。美联储2015年12月加息以来，美国经济内部温和扩张，美国继续保持不加息的态势，为新兴市场提供了喘息的机会。我们维持我们的观点不变：继续关注7月底的二季度经济GDP数据走向。