爱婴室2019年中报点评:业绩符合预期,优异选品能力带来毛利率提升

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿,孙路 日期：2019-08-13

1H2019公司营收同增15.92%,归母净利润同增27.31%

公司发布2019年中报:1H2019实现营业收入11.79亿元,同比增长15.92%;实现归母净利润6229万元,同比增长27.31%,实现扣非归母净利润5089万元,同比增长25.68%,业绩符合预期。

单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入6.34亿元,同比增长18.36%;实现归母净利润4452万元,同比增长21.00%;实现扣非归母净利润3641万元,同比增长25.99%。

综合毛利率上升1.46个百分点,期间费用率上升1.00个百分点

1H2019公司综合毛利率为28.87%,同比上升1.46个百分点,其中奶粉/食品类毛利率为21.87%/32.98%,同比分别上升3.27/3.85个百分点。毛利率提升的主要原因为产品结构高端化。1H2019公司期间费用率为22.06%,同比上升1.00个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为19.36%/2.84%/-0.14%,同比分别变化1.59/-0.16/-0.43个百分点。销售费用率上升较多主要系公司次新店房租及物管、人力成本同比增加所致。

打入西南市场,优异选品能力带来毛利率提升

报告期内公司完成对重庆泰诚51.72%股权的并购,增加重庆区域门店18家,进入西南市场。截至报告期末公司直营门店达到251家,另有已签约待开店44家(均预计于年内开业)。公司选品能力较强,持续为消费者提供畅销品,同时稳步推进产品高端化进程,带来公司整体毛利率的持续提升。

维持盈利预测,维持“增持”评级

公司持续探索跨区经营,展店进程有序,主要品类毛利率稳步提升。以公司最新股本1.02亿股为基准,我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为1.48/1.83/2.25元的预测,维持“增持”评级。

风险提示:跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。