广联达:造价云化顺利,静待施工复

广联达 002410

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2019-05-08

事件:2019年4月25日,公司公布一季报,公司实现营业收入4.57亿元,同比增长37.42%,扣非净利润0.5亿元,同比下降6.86%。

整体收入稳定增长业绩符合预期,云化转型顺利。公司实现营业收入4.57亿元,同比增长37.42%,预收账款4.55亿元,同比增长116.67%。造价业务SaaS转型持续加速,2019年1季度新签云合同1.31亿元,同比增加72.61%,报告期末云相关预收款项余额3.85亿元。

预收还原利润增长25.58%,现金流开始好转。一季度同比新增预收账款2.45亿元,90%新增预收利润还原后为2.7亿元,同比增长25.58%。公司经营性现金流为-2.38亿元,同比增加16.67%,主要原因来自于金融业务收回贷款。

研发继续高投入,异地研发中心设立降低成本。公司一季度研发费用为1.23亿元,同比增长67.63%。管理费用为1.34亿元,同比增长47.04%。公司同时公告,投入7.5亿元建设西安数字建筑产品研发及产业化基地,建成后将为公司新产品研发提供试验场,力争成为数字建筑理念的示范项目;同时地处西安,有望降低公司研发成本。

考虑未来云化转型带来经营性现金流的稳定增长以及施工业务的全面复苏,继续维持“买入”评级。云化的持续转型、BIM需求不断增加和建筑全周期拓展是公司中期成长的核心驱动力,考虑云化收入部分计入预收账款影响表观利润,维持盈利预测不变,预计2019-2021年收入为36.36、45.28和60.19亿元,预计2019-2021年净利润为3.94、5.39、8.77亿元,维持“买入”评级。