海兴电力:智能配用电研发增加,国网电表招标有望提速

海兴电力 603556

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 撰写日期：2019-05-07

事件:

公司于4月22日发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入25.53亿元,同比下降15.62%,实现归属母公司净利润3.30亿元,同比下降41.38%。

公司于4月22日发布2019年一季报。报告期内,公司实现营业收入5.26亿元,同比增长5.95%,实现归属母公司净利润7685万元,同比增长55.58%。

投资要点:

年报业绩低于申万宏源预期,受汇率波动和原材料涨价等因素影响。2018年公司实现营业收入25.53亿元,同比下降15.62%,其中,海外市场营收17.3亿元,同比下降13.48%,国内市场营收8.02亿元,同比下降20.91%。受海外市场汇率波动、原材料价格上涨、国网招标下降以及公司厂房搬迁等因素影响,营业收入和净利润有不同程度的下滑。

生产回复正常水平,国网电表招标规模有望回升。2018年,公司智能用电产品实现营业收入19.02亿元,同比下降26.04%,主要原因是报告期内国网招标下降、海外部分国家招标下降以及公司生产厂房搬迁所致。截至2018年末,公司生产厂房已搬迁完毕,生产能力已恢复正常水平,同时公司不断加强智能制造能力,持续提升生产效率、降低生产成本。国内智能电网建设已有8-10年,智能电表服役周期轮换即将开始,同时基于泛在电力物联网技术的智能电表需求有望增长。

智能配用电研发增加,运维与服务能力增强。报告期内,公司系统产品实现营业收入3.93亿元,同比增长15.76%,主要原因是公司继续保持在智能配用电解决方案领域的研发高投入,产品竞争力持续提升。公司运维与服务业务实现营业收入1.26亿元,同比增长277.00%,主要原因是公司继续提升巴西EPCE公司运维能力,订单获取稳步提高。

下调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。我们下调2019年盈利预测,预计2019年实现归母净利润4.50亿元(下调前为9.85亿元),对应EPS为0.91元/股;新增20-21年盈利预测,预计20-21年公司实现归母净利润5.51和6.52亿元,对应EPS分别为1.11和1.32元/股。当前股价对应PE分别为15倍、12倍和10倍。维持“买入”评级。