万润股份:一季度业绩大幅增加,沸石材料增长可期

万润股份 002643

研究机构：光大证券 分析师：裘孝锋 撰写日期：2019-05-01

事件:公司发布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入6.62亿元,同比增加0.62%,实现归属母公司净利润1.01亿元,折EPS0.11元,同比增加58.09%。

点评:公司净利润同比增长的主要原因是由于其订单和产品结构变化提升公司产品毛利率,进而提升其净利润。此外,研发费用和汇兑损失的同比减少也一定程度上提升了公司的净利润。

可转债项目启动,沸石材料新产能投放确保公司业绩增长

国五、国六标准均要求柴油车加装SCR来降低氮氧化物排放。沸石分子筛作为SCR核心原料,在国六全面推广后需求量预计超过万吨。公司现有沸石新材料3350吨,处于满产满销状态,且在建产能2500万吨,预计2019年中建成投产。此外,公司公开发行可转债12.78亿元用于扩建年产7000吨新型沸石环保材料生产线,我们认为依托于全球日益严格的汽车尾气排放标准,沸石环保材料业务有望成为公司未来稳定的业绩增长来源。

OLED材料增长可期公司旗下拥有三月光电和九目化学两家子公司。目前三月光电生产的OLED成品材料在下游厂商验证进展顺利,已进入放量验证阶段;九目化学成功引入烟台坤益、露笑集团和高辉科技三家战略投资者,在战投的协同下有望继续提高OLED中间体和升华前材料的生产技术水平,并巩固其市场份额。未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司OLED材料业务增长可期。估值与评级我们维持对公司2019-2020年的盈利预测,并新增对公司2021年的盈利预测。预计公司19-21年归母净利润分别为5.22、6.10和6.93亿元,对应EPS分别为0.57、0.67和0.76元,维持公司19年21倍PE,维持“买入”评级。

风险提示新项目投产未达预期风险;OLED推广不及预期风险;人民币升值降低公司营收风险;国六推广不及预期风险