安图生物2019年一季报点评:ivd龙头潜质渐显,高基数下业绩仍靓丽

安图生物 603658

研究机构：光大证券 分析师：林小伟,宋硕 撰写日期：2019-05-01

事件:

公司发布19年一季报,19Q1实现收入5.48亿元、归母净利润1.21亿元、扣非净利润1.18亿元,分别同比增长31.85%、26.10%、30.14%,实现EPS0.29元,利润略超市场预期。

点评:19Q1业绩增速继续提升,预计磁微粒试剂实现45%以上高增长。在19Q1研发费用同比增长34%,以及18Q1高基数的情况下,公司18Q2到19Q1归母净利润分别同比+21%、24%、23%、26%,增速提升趋势明显,主要原因在于研发费用抵扣新规带来所得税节省。推测磁微粒试剂19Q1保持45%以上增长,新增装机超200台,其中40%在三级医院。生化试剂收入约1500万,生化仪器收入约6000万,微生物试剂收入增长约17%;代理的九项呼吸道产品收入增长超20%。

化学发光行业将进入分化时代,公司业绩将持续较高增长。随着二级医院过去5年完成从无到有的配置,内资化学发光企业在经历业绩高速增长后,将迎来分化,只有具备进口替代能力的企业才能持续较高增长。安图凭借着70%生物原材料自产、主流项目、流水线等优势,有望持续替代外资和其他内资产品。

研发投入继续加码,检验流水线等新品稳步推进。19Q1研发费用6420万元,同比+34%,持续加码。公司首条流水线已顺利落地。预计质谱仪19年销售50台;100速发光仪已经获批;600速发光仪有望于2020年上市;化学发光试剂5年后将拓展至150个;通过收购芬兰Mobidiag公司,布局分子诊断。

盈利预测与投资评级:公司化学发光业务持续高增长,远期空间大。我们维持19-21年EPS预测为1.70/2.17/2.81元,同比+27%/28%/29%,现价对应19-21年PE为38/30/23倍,维持“买入”评级。

风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。