光大证券发布家电行业2019年下半年投资策略指出，寻找变化中的确定性，继续推荐家电龙头。当前板块盈利预期仍在底部，后续年内需求将逐季改善，成本红利、汇率及减税带来利润潜在弹性，基本面存在一定预期差。风险偏好下行背景下，白电龙头潜在年化投资收益率有望超过15%，防御属性凸显。长期来看，外资等长线资金占比提升将推升优质消费品公司的估值中枢，继续把握系统性回调带来的布局机会。推荐：1)护城河深厚，格局稳定的龙头公司：美的集团、格力电器、青岛海尔。2)具备弱周期属性，自身经营周期向上的小家电公司：九阳股份、新宝股份、苏泊尔。3)受益地产预期改善的海信家电、欧普照明、华帝股份、老板电器。

美的集团:以变应变,稳健前行

美的集团 000333

研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2019-05-08

事件:

公司发布2018年报及一季报,2018年公司营收2618.20亿元,同比增长8.23%;扣非归母净利润200.58亿元,同比增长28.46%。2019年Q1公司营收755.00亿元,同比增长7.42%,扣非归母净利润60.85亿元,同比增长19.84%。

投资要点:

营收稳健增长,毛利率回归高位

2018年公司营收2618.20亿元,同比增长8.23%;扣非归母净利润200.58亿元,同比增长28.46%。2019年Q1公司营收755.00亿元,同比增长7.42%,扣非归母净利润60.85亿元,同比增长19.84%。受益于原材料价格下降以及产品结构升级,公司毛利率重回高位,2019年Q1达到28.36%。

渠道变:扁平化应对消费趋势变化

公司已形成多渠道、多维度的渠道网络,并在此基础上积极谋取渠道效率变革。通过安得智联以及全国118个城市物流中心,美的已实现24小时内可送达19956个乡镇,24-48小时内可送达16511个乡镇,全国乡镇48小时配送覆盖率达到87.6%。

产品变:高端化、品牌矩阵化覆盖消费人群

在全球20个研究中心,每年近100亿研发投入支持下,公司通过品牌矩阵向高端以及细分人群切入。公司高端洗衣机品牌比弗利销售提升3倍,2019年3月,公司发布“BUGU”实现对青年用户的精准覆盖。在此影响下,公司毛利重回28.36%的高位。

组织变:智慧化迎接更美美的

公司始终倡导“双智”战略,通过对智能制造的持续投入,公司已实现软件、数据驱动的全价值链运营。同时,公司放权和业绩导向的考评和激励制度能够为公司高效运营奠定基础。智慧化迎接更美美的。

维持“推荐”评级

作为行业领导者,美的始终以变应变。我们认为随着公司产品力、渠道力以及组织效率的进一步提高,公司2019-2021年EPS为3.44、3.79以及4.16元,维持“推荐”评级。

风险提示

行业集中度提升不及预期,外汇波动不及预期,行业增速不及预期的风险。