沧州明珠:下游需求疲软,前三季净利同比下滑30%

沧州明珠 002108

研究机构：光大证券 分析师：裘孝锋,陈冠雄 撰写日期：2018-11-02

事件: 公司2018 年三季报公告:2018 年前三季公司实现营业收入25.03 亿元,同比下滑5.12 %;实现归属于上市公司股东的净利润3.10 亿元,同比下滑30.30%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.59 亿元,同比大幅下滑63.05%。

点评:

1.下游需求疲软,PE 管道产品销量下滑。PE 管道主要用于地下管网建设,由于“煤改气”政策推进放缓,需求较去年疲软,产品营收下滑。芜湖1.5 万吨新增PE 管道项目已于1 月底建成;采用全融合玻纤带增强技术研发的RTP 管(热塑性增强塑料管)进展顺利,主要适用于海陆油气田的开采与集输。

2.产品价格下滑,公司整体毛利率三季度继续下滑。BOPA 薄膜产品因市场价格的调整幅度较大,致使产品销售价格较上年同期大幅下降;今年锂电隔膜产品价格也在继续下滑,以及公司新投产的湿法隔膜产线产能没有完全释放。这些导致公司整体毛利率持续下滑,三季度公司毛利率16.6%,比上半年下滑2 个百分点。

3. BOPA 薄膜为国内应用比重第三大的包装材料,公司掌握了难度较大的同步双向拉伸工艺,并且自制母料已全面使用,目前自给率已经在95% 以上,同时铝塑膜专用尼龙膜取得实质性进展,已成为紫江新材合格供应商。锂电池隔膜方面,公司干湿法并举,目前已经投产湿法隔膜产能1.9 亿平米,干法隔膜产能5000 万平米,在建5000 万平米的干法隔膜。

投资评级: 受“煤改气”政策放缓以及产品价格下滑的影响,公司盈利能力持续下滑,由于2018 年前三季发生非经常性损益1.5 亿,因此我们上调18 年而下调19、20 年盈利预测,预计18-20 年EPS 为0.24、0.32、0.39 元, 维持“增持”评级。

风险提示: 新能源汽车市场增速不及预期;新产能投放不及预期。