当升科技业绩预告:盈利提升,正极材料业绩略超预期

当升科技 300073

研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2019-01-10

公司预告2018年归母净利润3-3.3亿,同比增长20%-32%,略超预期。18年非经常性损益影响约0.15亿,预计公司扣非归母净利润2.85-3.15亿,同比增95%-116%。

分季度看,四季度扣非净利润0.89-1.19亿,盈利增长明显。四季度,公司归母净利润0.95-1.25亿,同比增41.7%-86.6%,环比增2.3-34.8%;扣非归母净利润0.89-1.19亿,同比增44.0%-92.4%,环比增0-33%。

业绩拆分看,正极材料业绩略超预期。我们估计公司正极材料18年净利润为2.3-2.6亿元,同比增2倍左右。中鼎高科我们预计18年净利润0.5-0.6亿,同比小幅下滑,主要由于17年业绩超预期基数较高。

我们估计公司18年正极材料出货量1.6万吨左右,同比增55-60%,单吨利润大幅提升。根据我们的测算公司1-4季度正极出货量和单吨利润逐步提升,主要得益于:1)海外客户占比提升;2)国内外金属钴价格倒挂。

19年1季度预计公司业绩高增长。公司目前排产情况,基本处于满产状态,预计1季度出货量有望达到4000-4500吨,同比增长40-55%;且单吨利润同比将大幅提升,但由于12月mb金属钴快速下滑,国内价差有所缩小,1季度单吨利润环比将略微下滑,但单吨利润同比依然可维持增长,故而我们判断1季度公司业绩增幅有望实现大幅增长。

加速产能扩张,迎来快速增长期。公司目前产能1.6万吨(钴酸锂2000吨,其余为三元)。2018年上半年,公司同时启动了常州三期和金坛项目的筹建,其中三期工程将为公司带来新增产能1.8万吨;金坛远期规划10万吨产能,首期规划建成5万吨,预计到2023年全部建成投产。

投资建议:预测公司18-20年归母净利润为3.2,4.2,5.7亿,同比增长27%、32%、36%,EPS 0.73/0.97/1.31元,对应PE为39x/29x/22x,给予2019年32倍PE,对应目标价31元,维持买入评级。

风险提示:政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。