工业富联:Q3单季营收32%YOY,毛利率8.2%低于预期

工业富联 601138

研究机构：申万宏源 分析师：骆思远 撰写日期：2018-11-06

三季报:工业富联前三季度营收2839亿元,同比增长32.09%,归属于上市公司股东净利润97.56亿元,同比增长2.69%;扣非净利润98.63亿元,同比增长5.11%。

Q3营收旺季效应显著,毛利率低于预期。Q3单季营收1249.3亿元,同比增长59.71%,环比增长53.67%。单季毛利率8.15%,环比持平,同比下降3.8pct。单季净利润,同比增长3.27%。

Q3金融资产投资大幅亏损,抵消财务费用利好。由于公司利息收入与支出基本相抵,财务费用主要受汇率影响,前三季度财务费用分别为5.3亿、-3.9亿、-3.3亿。Q3投资净收益-4.04亿元,为公司外汇远期合约及货币互换合约亏损所致。

工业富联兼具入口及硬件优势。工业互联网平台是两化融合的“三明治”版,由IaaS、PaaS、SaaS自下而上构成。最上层SaaS是由互联网企业、工业企业、众多开发者等多方主体参与应用开发的工业APP层,其核心是面向特定行业、特定场景开发在线监测、运营优化和预测性维护等具体应用服务。数据入口是SaaS领域开发商抢滩重点,工业富联背靠鸿海集团40年“六流”数据源,并自机器人及精密刀具,拥有发展工业互联网的软硬件优势。

电信、网络、服务器三大产品线市占率均已居于行业领先。在电子设备智能制造领域中,根据IDC数据库统计,2016年全球服务器与存储设备制造市场产值约为353亿美元,FII占全球总产值的比例超过40%;2016年全球网络设备制造市场产值约为279亿美元,占全球产值超过30%;2016年全球电信设备制造市场产值约为122亿美元,占全球产值超过20%。因此,这三大项业务发展前景主要取决于行业成长性。

下调盈利预测,维持“买入”评级。三季度营收符合预期,净利润略低于预期。由于前三季度毛利率仅为8.2%,维持工业富联2018-2020年营收预测3879/4265/4697亿元,将归母净利润预测从195/236/287亿下调至165/195/225亿元,当前市值对应2018/2019年PE为15/13X,维持买入评级。