开立医疗:18年净利润33%高增长基本符合预期,看好高端彩超放量及优质储备品线
开立医疗 300633
研究机构：广证恒生咨询 分析师：唐爱金 撰写日期：2019-02-28
事件:
2019年2月26日,公司发布2018年业绩快报:全年实现营收12.31亿元,同比增长24.44%;实现归母净利润2.52亿元,同比增长32.72%。
点评:
彩超紧抓“市场普及+更新换代”机会,收入增速超20%:
公司2018年营收实现24.44%的增长,其中核心业务彩超产品持续放量收入增速超20%:①彩超国产化率不足20%,公司在更新换代中寻觅存量市场的进口替代机会,推出S50、P50、X5等多款高端彩超新品并已逐步获得市场认可,80%以上的三级医院客户装机。②分级诊疗政策刺激基层市场的增量需求,公司对此推出针对不同客户群体的系列产品,覆盖各级医院及基层医疗机构,国内每年彩超装机量超过2000台。
内窥镜处于高速增长期,预计收入增速在60-80%
内窥镜壁垒极高,硬镜市场国产化率不足15%,软镜国产化率不到2%。公司推出国内首台全高清电子内窥镜系统HD-500,打破了外资品牌在消化内镜领域的垄断局面。与此同时,推出2K全高清硬镜摄像系统、收购威尔逊拓展镜下治疗器具领域,实现“软镜+硬镜+治疗器具”三位一体全面布局,发挥更大的协同效应。
研发投入加大,超声内窥镜、血管内超声、血液细胞仪系列产品梯队蓄势待发:
2018年公司研发投入超2亿,持续的创新研发是后续产品梯队的力量源泉:(1)成功研制国产第一台环扫超声内镜EG-UR5,预计今年底或明年初上市。(2)突破超高频微型体内超声换能器等技术难题,血管内超声产品已进入优先审批阶段。(3)以五分类血液细胞分析仪为起点,切入增速高达20%的IVD领域。
盈利预测与估值:
根据公司现有业务情况,我们测算公司18-20年EPS分别为0.63、0.81、1.03元,当前股价对应50、39、31倍PE。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:产品价格下降风险、贸易 摩擦影响出口业务的风险、研发进度不及预期风险、分级诊疗推进不及预期的风险、医疗事故风险。
