加大布局消费及5G板块力度

与险企调研时偏爱中小创的情况不同，在二级市场配置时，险资在主板上的配置比例始终维持在90%以上，对创业板的态度显得非常谨慎。多位险企人士对中国证券报记者指出，当前A股市场更多体现的是结构性机会，各主要指数可能会维持一个箱体震荡的走势，二季度险资或继续稳中求进。

光大证券分析师谢超认为，险资重仓的中小创股票多属于蓝筹白马、细分领域绩优龙头。持股数量显示，保险资金对创业板公司的配置整体表现为增持，2016年以后，险资基本遵循着“低买高卖”的配置习惯，随着经济结构转型、金融供给侧改革对科技企业扶持力度加大，中小创板块有望涌现更多受到险资青睐的公司。

杨欧雯预计，今年二季度险资或加大对大消费板块的布局。随着时间的推移，银发经济下的养老、教育、医疗产业的中长期投资价值有望提高。在高增长稳业绩的驱动下，预期短期内险资不会抛弃消费这一投资逻辑。此外，5G、AI等概念成长空间的打开，吸引了险资的注意力，预计险资也将长期关注，静待业绩兑现。

“需要关注的是，险资已经开始关注军工板块。短期来看，军工政策优势较为明显。叠加科研院所改制、混合所有制及军品定价机制等改革有序推进，军工板块的市场表现有望平稳上行。这也符合当前险资的投资特点。”杨欧雯补充道。

国寿资产相关人士表示，要提高对估值的容忍度，结合宏观数据潜在的超预期可能，股市继续保持活跃向上的概率较大。在行业配置上，基本面有向上趋势的行业，收益向好的概率较大；非银、农业和化工是其当前主推的行业，本轮会经历估值的持续扩张，目前还没偏离合理区间的迹象，可以积极配置。

“未来，险资更重视公司的低估值、高股息属性。随着IFRS9会计准则的推广，会进一步提升险资增加长期股权投资以及配置高股息公司的积极性。”莫以琛表示。

险资料继续增配A股

截至2018年底，保险资金运用余额中，股票和证券投资占比约为11%。险资对股票资产的配置比例还远远未达到监管设定上限。从配置股票的角度而言，剔除价格因素，用重仓股数量衡量险资的主动增减持行为，2010年-2015年，在股票风险补偿上升期，险资加速入市；2016年-2017年的两年“慢牛”行情中，保险兑现收益的意愿增强，入市节奏有所放缓。

“如果股市在一段时间里上涨速度太快，反而会拖慢险资入市的节奏。今年以来的快速拉升，可能促使险资进行一定程度的减持，以保证收益得到兑现。”谢超认为，长期来看，险资仍有望继续增持A股。保险机构追求绝对收益，注重各大类资产隐含收益率的比较，面对长周期的无风险利率下行，A股风险补偿还处在高位。

分析人士认为，银行、地产可能成为险资增减持A股的主要对象。除此之外，在险资减持阶段，减持幅度大的还有周期股，消费持股变动相对平稳；增持阶段，行业偏好不明显，对周期股、消费股持股数量都有提升。

未来险企会增配哪些个股？分析人士指出，对A股市场而言，保险机构或大幅超配银行、地产。

光大证券统计显示，截至2018年三季度末，保险账户重仓银行业市值达3381.32亿元，配置比例约59%，超配41个百分点；险资重仓房地产业市值达865.41亿元，配置比例约15%，超配11个百分点，两者配置比例合计74%；相比之下，主动偏股型基金在银行地产的配置比例仅为10%。

谢超认为，险资超配银行地产板块的主要诱因有二：一是银行的系统重要性、地产公司大量的土地储备，保障了保险资金投资的安全性。同时，银行和地产板块股息率具备比较优势，可以满足险资对收益稳定性的需要。与外资不同，高ROE并不是险资最看重的财务指标，保险更重视公司的低估值、高股息属性。

二是险资对A股市场上股份制银行的配置比例高于国有大行，配置比例最高的五只银行股是招商银行、浦发银行、兴业银行、民生银行和工商银行。这可能与国有大行同时在香港上市，存在A、H股溢价，而港股市场机构投资者占比高，波动小有关。2018四季度以来，险资已经多次增持工商银行港股。

“除银行、房地产外，险资倾向配置消费和公用事业类公司，但均属低配。持有市值占比居前的行业分别是非银金融(配置比例5.07%)、医药(3.82%)、家电(1.87%)、食品饮料(1.68%)、交通运输(1.43%)、电力及公用事业(1.38%)和电力设备(1.38%)，其余行业配置比例均不足1%。”谢超补充道。