杰瑞股份:油服处景气周期,营收快速提升利润弹性显现

杰瑞股份 002353

研究机构：华金证券 分析师：范益民 撰写日期：2019-03-08

投资要点

营收快速提升,盈利能力及利润弹性显现:公司全年实现营收45.95亿元,同比增长44.2%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长803%。四季度单季实现营收16.9亿元,净利润2.5亿元,同比及环比均大幅增长。公司全年收入与我们此前预测的44.94亿元相当,净利润高出此前预测5.49亿元11.1%。全年实际净利率提升至13.3%,高于此前预期的12.2%,盈利能力超预期,一方面由于公司通过近几年在行业低谷期持续经营变革和精细化管理,经营效率显著提升;另一方面,预计去年下半年国内加大油气开采力度,高毛利率的钻完井设备占总营收比重有所提升。

国内油气公司资本开支加大,公司国内业务增速高于海外:我国油气产需缺口不断扩大,进口依赖度持续攀升,能源安全战略推动国内油气公司加大资本开支。三桶油正加大勘探开发,推动国内油气增储上产,这将拉长我国油服行业的景气周期。受益于此公司去年国内业务增速高于海外,未来油价波动对公司整体业绩影响将趋弱。公司去年上半年新增订单26.6亿元,同比增长31.2%;考虑到我国能源安全战略提出于2018年下半年,勘探开采资本开支拉动效应显现是逐步释放的过程,预计公司全年订单增速将再上新台阶。

油价进入舒适区预期平稳,海外油田服务回暖:今年以来OPEC+减产承诺已基本兑现,布油自2018年12月起再次涨至60-70美元均衡区间。预计今年4月举行的OPEC联盟会议将延长减产协议至年底,油价运行预期较为平稳,这为全球油服行业的逐步回暖提供良好的环境。公司积极布局全球营销网络,形成六大销售大区,其中俄罗斯、中亚、中东及北美收入占比较较高。据投资者关系,公司在俄罗斯及中东地区压裂及连续油管作业需求增加。

投资建议:考虑到国内油气开采力度加大,全球油服行业景气逐步恢复,公司在钻完井设备领先优势及油田技术服务领域的全球化布局,我们上调此前2019、2020年营业收入预测60.67亿元、78.87亿元,上调至分别为62.03亿元、80.64亿元,上调幅度分别为2.24%、2.24%;同时,我们上调此前2019、2020年净利润预测7.51亿元、10.64亿元,上调至分别为8.32亿元、11.02亿元,上调幅度分别为10.79%、3.57%;根据我们的预测,当前股价对应2019年动态市盈率23倍,维持“增持-A”评级。

风险提示:油价大幅波动致全球油服需求下滑风险,海外业务受当地政治经济局势影响风险,国内主要油气公司资本开支投入不及预期等。