洪城水业:水价调整进程超出市场预期,后续自来水成本传导更通畅

洪城水业 600461

研究机构：新时代证券 分析师：邱懿峰 撰写日期：2018-11-19

水价调整进程超出市场预期:

2009年、2014年南昌市两次自来水水价调整从举行听证会至正式上调的间隔分别为9个月、3个月。本次听证会于10月18日举行,水价调整在11月1号,间隔仅12天,水价调整进程超出市场预期,增厚2018年业绩。

南昌市水价上调0.45元/吨,预计2019年自来水营收将增加1.4亿元:

2009年、2014年南昌市两次自来水水价调整幅度分别为34.09%、33.90%;本次听证会提出方案一、方案二的水价上调幅度分别为31.65%、37.97%。正式水价上调为0.45元/吨,幅度为28.48%,上调幅度略低于“听证会两套方案、及上两轮水价上调幅度”。本次调整水价,公司测算预计2018年11-12月自来水营收增加2300万元,2019年自来水营收增加约1.4亿元。

建立水价与水资源费联动机制,后续自来水成本向下传导更通畅:

2018年7月南昌市居民污水处理费曾从每吨0.8元涨至0.95元,考虑居民承受能力后,本次水价上调幅度略微偏低。但注意,2014年水价上调0.4元/吨中包括了0.07元/吨的水资源费(行政性收费)。本次上调0.45元/吨并不包括水资源费。且本次水价调整后,建立水价与水资源费联动机制,今后水资源费如遇调整,各类用水到户价同步调整,不再另行召开价格听证会,此举将使得南昌水价机制更灵活,后续公司自来水成本向下传导更通畅。

业绩增长较快,安全边际充足,维持“推荐”评级:

预计公司2018-2020年将实现归母净利润3.27亿、3.76亿、4.02亿,对应EPS分别为0.41元、0.48元、0.51元,当前股价对应PE为14.2X、12.3X、11.5X,水价调整将明显增厚业绩,污水处理业务盈利改善明显,燃气板块业绩强劲,估值较低,安全边际充足,股东增持彰显信心,维持“推荐”评级。

风险提示:燃气业务增速不及预期;污水业务盈利改善不及预期。