龙蟒佰利:钛白粉年内二次提价,氯化法项目二季度试产

龙蟒佰利 002601

研究机构：西南证券 分析师：杨林,黄景文 撰写日期：2019-03-11

事件:公司公告自3月7日起各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内客户上调500元人民币/吨,对国际各类客户上调100美元/吨。公司在互动平台透露,20万吨氯化法钛白粉项目预计2019年二季度试生产。

公司年内第二次提价,钛白粉行业景气复苏。公司于今年2月13日发布公告,年内第一次上调其硫酸法钛白粉价格,此后国内三十余家钛白粉企业几乎全部宣涨500-800元/吨,此次提价是公司年内第二次上调钛白粉价格。主要原因一是现阶段是钛白粉传统旺季,国内下游涂料企业春节后陆续开工,刚需采购量逐渐加大,目前钛白粉企业出货情况良好;二是经销商和下游实体企业前期库存水平较低,第一次提价后库存备货需求旺盛;三是2月下旬起国内钛白粉出口形势好转。现阶段钛白粉企业库存整体处于低水平,钛白粉春季行情可期。

氯化法钛白粉项目即将投产,公司行业龙头地位持续巩固。公司是亚洲第一、全球第四大钛白粉生产企业,目前具备硫酸法产能54万吨/年,氯化法产能6万吨/年,焦作基地的20万吨/年氯化法钛白粉项目基础设施建设已经完成,设备安装调试基本完成,正在抓紧建设配套公用工程,其中10万吨/年预计2019Q2试生产,另外10万吨/年预计2019H2投产。此外公司襄阳基地计划继续扩建钛白粉生产装置,2019年底公司钛白粉产能将超过80万吨/年,其中氯化法钛白粉26万吨/年,年产量有望超过70万吨。公司远期规划形成60万吨硫酸法、70万吨氯化法产能,行业龙头地位不可撼动。

公司打造钛全产业链布局,未来有望实现氯化钛渣自给。上游方面,公司自有钛精矿产能80万吨/年,并与安宁铁钛签署5年50万吨钛精矿协议保障原材料供应;同时与奥图泰签署技术合作协议,并拟投资20亿元用于新建50万吨钛精矿升级转化氯化钛渣项目,可年产氯化钛渣30万吨,将实现氯化法钛白粉及海绵钛原材料全部自给。下游方面,公司拟投资20亿元建设3万吨/年海绵钛产线,积极向下游高端钛材领域延伸。公司积极打造钛全产业链,未来的规模和产业链优势将进一步凸显。

盈利预测与评级。我们预计2019-2020年EPS分别为1.48元和1.82元,对应PE分别为11倍和9倍,维持“买入”评级。

风险提示:钛白粉价格波动的风险、原材料价格波动的风险、环保政策风险。