“我身边不少朋友近年来纷纷创立军工企业，与多数初创企业不同，这些企业一开始就在税务、管理等方面严格规范，很明显奔着上市而去。”亚光电子研发部部长徐涛对证券时报记者表示。

在可预见的数年内，无论是通过IPO还是并购重组，军工资产证券化有望迎来高峰季。而本轮证券化浪潮的一大背景是，随着军改步入尾声叠加“十三五”后半程采购提速，不少军工企业的订单正在呈现大增趋势，产业高景气度延续成为业内共识，资产负债表向利润表的转变已在路上。

军工产业的高景气度引爆资金对二级市场国防军工板块的竞逐。不过多位业内人士接受记者采访时认为，景气度整体走高之下，军工产业链条各大节点的涤荡不会同步——随着装备采购制度、军品定价机制、武器装备科研生产许可目录等改革的落地，下游总装类话语权或将加强；而上游材料及零部件类企业不排除有下行压力。

订单释放 补缺、补强同步

“公司订单以往在上半年相对平淡，下半年才集中爆发；但今年连上半年业务都没有空闲下来，且2020年还会有2019年的结转收入，我个人预计明年业绩还会增加。”徐涛对证券时报记者介绍说。

亚光电子是原电子工业部最早建立的半导体器件厂家之一，也是我国第一批研制生产微波电路及器件的骨干企业，核心产品主要应用于雷达、航空、航天通信等三大领域。2017年，原名太阳鸟的亚光科技(300123)成功收购亚光电子，成为A股中军用微波电路产品收入规模最大的上市公司。徐涛担任亚光电子研发部部长一职。

与徐涛类似，多位人士都给出了2019年是军工大年的判断。航空电子业务是耐威科技(300456)主营之一，近年来进入加速上升通道。公司董事长杨云春表示，在过去几年，公司拓展了相关产品在空天海地不同领域的应用，近两年来，该市场需求得到恢复性增长，他也非常看好军工电子业务在2019年的发展趋势。

沪市某军工企业负责人王笑天(化名)将军工大年来临归因于军改因素。“两年前不少原本应该放出来的订单，由于军改没能签字落地，最终搁置下来。随着军改进入尾声，订单得以迅速释放。”

本轮释放首当其冲的是“量的补缺”。前些年，受到军队人员编制调整和机构改革的影响，部分武器装备采购暂缓，进而对多家公司业绩带来影响。以海格通信(002465)为例，公司2017年归母净利润3亿元下滑45%，原因之一就在于特殊机构用户订货延后。不过随着军改即将完成、人员基本到位，暂缓效应从2018年开始得以恢复，公司武器装备采购量同步提升。在2018年半年报中公司明确，军品合同增加，未来将增厚后期利润。

除了“量的补缺”之外，“质的补强”也成为军工发展的重点。一大表征是，不少军工企业产品都实现了“零的突破”。以航新科技(300424)为例，公司HUMS系统批量交付装机，某军种新机型ATE顺利研制生产。此外，凯乐科技(600260)子公司也在今年初与某客户签订了一份技术开发合同，成为拿齐军工资质后的首笔直接军工业务订单。

在“质的补强”过程中，国产化替代大幕迅速拉开。徐涛介绍说，“虽然‘十四五’规划尚未正式出炉，但从我们了解到的情况来看，自主可控和国产化替代有望成为重中之重。由于亚光电子不少产品都属国外同类型替代，我们对本轮订单增长的持续性很有信心。”

不少投资机构也将军工投资的关注重点放在“质的补强”方面。润浙资本投资合伙人张孛孛对证券时报记者介绍说，自主可控已经成为公司军工投资的重点，具体可分为三大方向：一是航空航天领域，包括500公斤以上无人直升机整机项目等；二是软件类，包括主营工业仿真的安世亚太等pre-IPO项目，这一领域最有希望快速补齐与发达国家之间的差距；三是人工智能和大数据方向，包括确保军工设备正常运转的健康管理系统等项目。

张孛孛介绍说，“中兴通讯事件推动政府强制要求某些核心零部件一定要实现国产化进程。这是公司将自主可控作为关注重要的核心原因。”但他同时强调，自主可控不会一蹴而就，国产化替代将是一个漫长过程。

资产负债表向利润转变

根据最新数据，2019年我国国防支出预算总额为1.19万亿元，同比增长7.5%。多位企业界人士表示，这一增长率合乎预期。

但张孛孛更为关注的是预算如何分配。“从公开数据来看，未来海军的预算投入最多。我个人认为，随着中国海外交流的增多，这还将是一个长期大投入的过程。此外，空军、陆军投入也有望对军工企业订单形成牵引。”

海军产业链的受益预期，已经直接在二级市场中有所体现。在本轮国防军工板块的上攻行情中，以船舶为代表的高端装备企业表现最为抢眼，中船防务、天海防务、亚星锚链等个股从今年2月以来股价均实现翻倍，强于其他军工子行业表现。