闰土股份:良好现金奶牛,上调2019年盈利预测

闰土股份 002440

研究机构：浙商证券 分析师：范飞 撰写日期：2019-02-28

点评:业绩略超预期

一一整体净利润略超预期,在预告的业绩区间上限;主要是分散染料价格坚挺,盈利能力强:

2019年展望:分散染料价格预期坚挺

一一价格预期:从当前的分散和活性供给状况看,环保的压力仍然没有实质性放松;对2019年的染料价格看高一线;

一一活性染料整体搬迁项目目前正加班加点推进中,活性染料价格本身也处于相对低位,2019年预计活性染料的价格供应不会出现太多恶化的可能;

一一公司在江苏的企业复产:子公司江苏远征和江苏明盛已经收到政府复产通知,已经复产,目前正在试生产,将逐步恢复产能;明盛化工、远征2018年停产时间较长,对公司盈利形成拖累;其在2017年的净利润分别为0.14亿元和0.77亿元;随着复产的进度提升,对公司净利润预计有明显提升;

优秀的分红记录

一一历年分红:参照历史约40%的分红率计算,2018年底分红股息率约4%,是良好的现金奶牛;

盈利预测及估值

我们上调2019年和2020年的盈利预测,EPS分别为0.91元,1.01元(此前预计为0.86和0.96元),以反应坚挺的分散染料价格,对应的PE估值分别为11.8倍、10.76:考虑到公司稳定的盈利能力,良好的分红记录,较好的行业结构,PE与PB估值均偏低,维持公司买入评级。