江山股份:2018年业绩同比增长46.6%-58.6%,看好未来

江山股份 600389

研究机构：西南证券 分析师：杨林,黄景文 撰写日期：2019-01-17

公司是产业链完整的磷化农药企业,目前暂无实际控制人,未来存在整合预期。江山股份的产品包括农药、精细化工、氯碱、蒸汽等。除草剂产品包括草甘膦、酰胺类产品;杀虫剂产品包括敌百虫、敌敌畏等产品;氯碱产品包括烧碱、盐酸、液氯、次氯酸钠等产品。公司是国内最大的草甘膦生产企业之一,拥有草甘膦原药产能7万吨/年,其中甘氨酸路线产能3万吨/年,IDAN路线产能4万吨/年。目前,公司暂无实际控制人,前两大股东持股比例较为接近。2018年9月,福华科技协议受让中化国际所持有的江山股份8668.4万股股份,股份转让价格20.80元/股,目前,福华科技持有江山股份29.19%的股份。2011年10月11日,福华科技公告,在未来12个月内无继续增持(资产注入除外)江山股份权益的计划,且在未来12个月内,按照证券监管部门的相关要求,在适用的法律法规及相关监管规则允许的前提下,福华科技的控股股东福华集团将采取把控股子公司福华通达资产和业务委托给江山股份经营等方式来解决同业竞争问题,在股份转让完成后的3年内,采用资产重组的方式将控股子公司福华通达注入上市公司,稳妥推进上市公司和福华通达的相关业务整合。2018年10月9日,公司公告,合计持有公司股份29.69%的南通产业控股集团有限公司及其一致行动人南通投资管理有限公司,计划2018年10月9日起一年内增持公司股份不低于总股本的0.1%,不高于总股本的0.31%。

量价齐升推动业绩高增长,未来关注酰胺类新产能投放。根据卓创资讯的数据,草甘膦均价2018年为27128元/吨,2017年为24355元/吨,乙草胺均价2018奶牛为25054元/吨,2017年为22233元/吨,公司的业绩主要受益于相关产品的价格和销量的增长。公司目前有酰胺类除草剂产能2万吨,根据中报披露,公司2.6万吨酰胺类除草剂项目按期完成工程建设,进入调试阶段,预计未来其产能将会逐步释放,增厚公司业绩。

盈利预测与评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.7亿、3.9亿、4.1亿,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,新项目投产或不达预期,业务整合或不达预期。