国电南瑞:股权激励出台,业绩稳健发展

国电南瑞 600406

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2018-12-18

公司近日公布股票激励计划,拟授予3970万股限制性股票,激励对象为公司中高级管理人员、核心技术人员不超过1000人。此举将有效释放企业活力,提高经营效益,也充分反应公司长期发展的信心。

预计公司18-19年分别实现净利润37.75亿元(YOY+16.49%)、45.12亿元(YOY+19.54%),EPS0.824、0.984元,当前A股价对应18-19年动态PE为22、19X,给予“买入”建议。

本次计划拟授予3970万股限制性股票,占目前公司股本总额458366万股的0.87%。激励对象为公司中高级管理人员和核心技术人员不超过1000人。公司将为激励对象定向发行限制性股票的授予价格为9.08元/股。限制性股票有效期包括授予后24个月的限售期和48个月解除限售期。若达到解除限售条件将在未来48个月内分四批解除限售,解除限售的比例分别为1/4、1/4、1/4、1/4。

业绩考核目标为:1)2019/2020/2021/2022年的净资产收益率不低于13.2%/13.5%/13.8%/14%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;2)2019/2020/2021/2022年收入比重不高于84.80%/84.78%/84.75%/84.73%;3)2019-2022年较2017年净利润复合增长率均不低于11%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;4)每年都完成南瑞集团下达的经济增加值目标,且ΔEVA大于0。

19年激励费用1.17亿,对净利影响有限:假设2019年1月授予,股权支付总费用为3.63亿元,将在相应年度按解除限售比例分期确认,2019/2020/2021/2022/2023将分别确认费用1.17亿/1.17亿/7114万/4087万/1816万元,19年激励费用1.17亿元,占我们预计的2019年净利润45.12亿元的2.6%,影响程度有限。

短期特高压增量,长期受益电网信息化:短期来看,公司将显著受益于19-20年的特高压建设高峰,业绩确定性强。长期来看,公司重组后积极进行产业布局优化,电网自动化及工业控制市场份额同比提升,传统主业发展稳健,新版块信息通信业务受益于电网智能化趋势,国网未来将持续加大电网通信建设,在整个电网投资中占比有望不断提升,将保障公司长期稳健发展。

盈利预测:预计公司18-19年分别实现净利润37.75亿元(YOY+16.49%)、45.12亿元(YOY+19.54%),EPS0.824、0.984元,当前A股价对应18-19年动态PE为22X/19X,给予“买入”建议。