四维图新:业绩符合预期,展望未来空间巨大-

四维图新 002405

研究机构：东北证券 分析师：闻学臣,张世杰 撰写日期：2019-03-01

公司发布2018年业绩快报:实现收入21.49亿元,同比下滑0.33%;营业利润5.04亿元,同比增长87.32%;利润总额5.03亿元,同比增长86.86%;归母净利润4.79亿元,同比增长80.61%。传统导航业务基本稳定,芯片业务短期承压。公司传统导航业务预计维持基本稳定,主要基于该领域公司客户为相对高端的德系车厂,在18年汽车整体销量下滑同时,相对高端的德系车型销售状况依然较好。报告期内,公司在积极开拓IVI车载信息娱乐芯片前装市场的同时,相继发布AMP车载功率芯片、MCU(BCM)车载控制芯片,丰富了产品品类,逐步成为国内重要车载芯片提供商。芯片业务短期受到国内汽车销量下滑影响,公司子公司杰发科技2016-2018年期间未能完成承诺累计税后净利润,根据协议,公司调减支付杰发科技的股权转让对价,对于公司净利润有一定程度增加。同时,公司对于收购杰发科技形成的商誉进行计提减值准备,对业绩有一定影响。剥离乘用车联网业务,专注自动驾驶主业。公司未来专注自动驾驶,致力于成为自动驾驶时代“汽车大脑”,并于2018年对图吧BVI进行增资扩股,并于2018年第四季度完成增资及交割手续,此后图吧BVI不再纳入公司合并范围。本次交易一次性实现投资收益,增加公司净利润。

核心车厂高精度地图订单签订,量价齐升未来空间巨大。公司与宝马汽车公司签署了自动驾驶地图及相关服务的许可协议,公司将为其在中国销售的2021年-2024年量产上市的宝马集团所属品牌汽车提供Level3及以上自动驾驶地图产品和相关服务。高精度地图单价有望达到普通地图5倍以上,同时基于其刚需性,有望实现量价齐升空间巨大。

投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.37/0.38/0.47元,对应PE62.69/59.90/48.40倍,维持“增持”评级。

风险提示:芯片业务推进不达预期。