拓邦股份:三季度营收保持增长,万物互联创造腾飞机遇

拓邦股份 002139

研究机构：中银国际证券 分析师：程燊彦 撰写日期：2018-11-02

支撑评级的要点

三季度营收保持增长,毛利率受原材料涨价拖累。智能控制器件需求旺盛带动公司前三季度单季营收继续保持27%以上的高位增长,但上游阻容原材料价格大幅上涨对智能控制器件生产成本的推升压力尚未有效缓解,毛利率从去年第三季度的24.20%持续下滑至今年第三季度的19.14%,制约了净利润增速提升。随着智能控制器件持续向高端发展、阻容等元器件供应增加等,公司长期业绩有望恢复较好表现。

拓邦锂电成功转型,一体两翼协同发展。2018年公司中标“中国移动2017至2018年度铁塔以外基站用磷酸铁锂电池产品集中采购项目”,一举进军国内锂电储能市场,拓邦锂电实现了成功转型,锂电产品重心由动力电池转向锁定在储能及小动力领域。公司将更好发挥“智能控制+电机+电池”的一体两翼业务的协同优势,促进各业务条线有较好增长。

产能持续扩张,助力公司在万物互联时代腾飞。前三季度公司增加惠州、印度生产设备采购以加速产能释放。其中惠州工厂二期产能年底前将逐步释放,印度工厂则明年可投产。随着下游智能物联应用的需求不断涌现推动产业不断升级,技术研发门槛和中高端智能器集中度都将持续提高。公司作为智能控制器件领域的龙头企业,在物联网生态链中具有“承上启下”的核心卡位,将助力公司尽享物联网市场蓬勃发展的行业机遇。

评级面临的主要风险

行业发展或不达预期风险、市场竞争风险、技术创新风险。

估值

基于公司业绩,我们下调公司2018-2020年公司EPS预测为0.25、0.32、0.42元,对应市盈率分别为15.1倍、11.4倍、8.8倍,维持买入评级。