比亚迪:整车销量逆势增长,强劲产品周期延续

比亚迪 002594

研究机构：新时代证券 分析师：开文明 撰写日期：2019-01-08

2018年公司实现新能源汽车销量24.78万辆,同比增长118%:

根据公司销量公告,2018年全年比亚迪实现汽车总销量520,687辆,同比增长45.16%。其中,新能源汽车全年销量累计247,811辆,超过特斯拉2018年24.52万辆的交付量,同比增长118.01%,2018年12月销量46,650辆,环比增长55.11%,增长势头强劲。燃油车全年销量累计272,876辆,同比增长11.35%,2018年12月销量22,987辆,环比增长9.95%,王朝系列的推出使得燃油车业务也有了较大改观,在车市整体萎靡的宏观背景下实现了增长。

唐系列2019年有望突破单品10万辆,公司品牌形象有望继续提升:

根据公司官网披露,唐EV600目前正开启预售阶段,补贴后价格在26-36万元。唐EV600为B级SUV,带电量82.8KWh,电池能量密度达到161Wh/kg,百公里加速时间达到4.4s,其中五座版为四驱车型,NEDC综合续航里程为500km,七座版为两驱车型,NEDC综合续航里程为520km。在唐燃油和唐DM的基础上,唐EV600在2019年的销售将有望在仅纯电动车上牌的区域实现突破。此外,唐系列在配置方面代表了公司在品牌提升上的关键一步。

纯电系列在2019年将丰富产品矩阵,销量高增长将提升盈利能力:

比亚迪将新增e网销售网络,主打绿色时尚和电动未来的主题,而王朝系列车型将发力豪华科技和品牌旗舰,产品矩阵序列更为丰富,形成互补进而构成合力。根据工信部第314批《道路机动车辆生产企业及产品公告》,比亚迪e1已进入名单。此外,根据我们的测算,公司销量的快速提升将有望带动单车折旧费用1500-2300元的下降空间,进而提升整体盈利水平。

考虑产品力不断提升和规模效应,公司上调为“强烈推荐”评级:

我们预计2018年-2020年EPS分别为1.12、1.57和1.78元(原预测为1.10、1.43和1.76元),当前股价对应2018-2020年PE分别为46.0、32.7和28.9倍,爆款产品周期延续将带动汽车销量保持高速增长,同时规模效应有望一定程度上抵消补贴退坡的影响,公司的业绩具有较大的向上弹性,上调为“强烈推荐”评级。

风险提示:补贴退出;造车新势力及外资加入竞争;亏损业务拖累业绩。