金卡智能:物联网燃气表时代的先行者

金卡智能 300349

研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2018-08-01

天然气消费具有中长期增长空间。

天然气是一种安全、清洁的一次能源,广泛应用于各行各业。我国天然气消费量常年呈持续增长的趋势,复合增速超过10%。截止到目前,我国天然气在一次能源消费中占比仅6%,对比世界其他国家还有很大的渗透空间。国家在天然气十三五规划及能源中长期规划对天然气应用给予了大力支持,保障了天然气消费具备中长期增长空间。

金卡智能卡位精准、领先市场、迎接物联网表大爆发。

燃气表的应用有200多年的历史,先后经历了机械膜式燃气表、IC卡智能燃气表、物联网智能燃气表三个主要发展阶段。物联网燃气表以节约人力运营成本、气价智能调节、降低安全风险、公用事业云大数据等诸多优势逐步成为大势所趋。

金卡智能从IC卡智能燃气表起家,是最早布局物联网燃气表的国内公司,早在2013年就研发出国内首款物联网燃气表系统,领先行业其他公司。在物联网通信标准大局尚未定的情况下,在lora、zigbee、GPRS等不同通信标准中公司早早布局NB-loT标准智能燃气表,再度领先市场竞争对手,2017年在物联网燃气表市场市占率80-90%。凭借多年积累的品牌优势和智慧燃气行业的先发优势,公司正在积极参与并引导燃气行业智能化的深入变革,与新奥燃气、昆仑燃气、华润燃气、港华燃气及各中心城市燃气集团开展深入合作。我们预测,未来随着NB-loT物联网燃气表的快速普及,公司作为物联网时代先行者将渗透更多市场份额。

并购进入工商业流量计,市场竞争格局良好,增长稳健,协同作用巨大。

收购国内工商业天然气应用整体解决方案专业服务龙头企业—北京天信仪表,打通工商业燃气流量计市场。一方面通过并购、彻底做大做强天然气计量仪器产业,使得燃气表龙头的地位更加稳固,另一方面充分发挥主营业务的协同作用,在各自的优势地域开拓市场、大额采购降低成本,同时在管理和天然气数据平台等方面发挥巨大的作用。

整合燃气监控软件和SAAS应用平台,公用事业云平台未来市场空间巨大。

通过收购北方银证和易联云,金卡智能将旗下智能燃气表、燃气监控软件系统、燃气云应用等整合起来,形成了智能燃气表完整生态系统,成为国内唯一的智能燃气表整体解决方案提供商。2016年与阿里云达成战略合作协议,公用事业云平台市场空间巨大。

海外市场已经破局,开拓空间巨大,有望借助NBIOT物联网东风起航。

燃气表在海外已经成熟应用接近200年,海外市场存量巨大,智能化率很低,具有极大的开拓能力。据初步测算海外市场天然气表存量达5亿台,每年销量达8000万台,是国内市场容量的3倍,智能化率极低,大部分以机械膜式表为主。公司的天然气表、NBIOT燃气表在产品价格和技术上对比国外同行有突出的优势,未来一旦突破海外市场,将会取得巨大的市场空间。公司目前开拓海外市场的主要劣势是品牌影响力不够,与国外燃气公司互相合作较少,开始需要互相摸索和试用,取得海外市场的信任。公司有望借助NBIOT物联网的大风吹遍全球,打通海外市场空间。

盈利预测与投资评级。

我们预计2018-2020年收入分别为21.98、28.65、36.69亿元,归母净利润分别为4.43、5.69、7.11亿元,EPS分别为1.03、1.33、1.66元,对应PE分别为19.86倍、15.46倍、12.38倍。参考物联网燃气表的高速拓展和公司历史估值,给予公司2019年约20倍PE,目标价到27元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示。

物联网燃气表推广不及预期、天然气消费不达预期、并购整合协同效应不达预期。