中南建设:盈利大幅改善,回款表现优越

中南建设 000961

研究机构：东吴证券 分析师：齐东 撰写日期：2018-11-01

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中南建设发布2018年3季度报告:2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元,同比增长57.71%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长223.14%,基本每股收益约0.34元。

点评

盈利大幅改善,业绩持续高速增长。2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元,同比增长57.71%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长223.14%。公司业绩维持高速增长,主要由于公司盈利能力大幅改善。2018年前3季度,公司销售毛利率21.3%,较去年同期提高3.5个百分点;其中房地产业务毛利率23.4%,较2017年末提高7.8个百分点。截至9月末,公司预收账款1054.25亿元,同比增长70.48%,为公司未来业绩增长奠定基础。由于公司近两年销售规模增长迅速,导致两项费用增速高于收入增速,但这实际是由于结算节奏不匹配导致。尽管如此,公司销售净利润率仍上升至5.2%,较去年同期提高2.7个百分点。

销售高增,投资积极。2018年1-9月,公司实现合约销售金额1027亿元,同比增长64%;销售面积约778万平米,同比增长37%。从拿地来看,公司新增项目91个,规划建筑面积达1314.5万平米,是同期销售面积的1.7倍,充分彰显公司积极扩张的决心。公司业务布局不断完善,今年以来新进入重庆、合肥、石家庄、温州、惠州、梅州、泉州等城市。

经营回款良好,现金流充裕。9月末公司货币资金达到216.4亿元,同比增长72%;经营性现金流入1161.1亿元,明显高于同期有息负债规模,充分体现了公司具备较强的偿债能力。截至3季度末,公司资产负债率89.9%,同比提升0.9个百分点;剔除预收账款之后的资产负债率仅41.7%,同比下降6.2个百分点。

投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。我们预计2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币,对应PE分别为10.09、5.17、3.01倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。