苏泊尔2018年三季报点评:18Q3奠定全年高增长基调,长期成长路径清晰

苏泊尔 002032

研究机构：光大证券 分析师：金星,甘骏 撰写日期：2018-10-25

收入分析:内销继续强劲增长,外销收入显著提速

分区域看:预计公司18Q3内销收入同比继续保持30%左右增长,表现亮眼,其中线上渠道增速依然快于线下。外销收入显著提速,预计单季收入增速接近15%。

分产品看:18Q3炊具预计保持20%左右增长,电器收入增速更快,新品类依然是今年收入快速增长的重要引擎,厨房工具、大厨电和家居电器继续保持较快增长,预计全年收入贡献合计超过15亿元。

盈利能力:毛利率和期间费用率同升,净利率基本持平

受益于前期原材料储备和产品结构的持续优化,虽然18Q3原材料价格有所上涨,但公司毛利率同比上升0.4pct,期间费用率同比增加1.1pct,主要因为聘请新代言人、更新包装和提升门店形象等营销资源投入,单季销售费用率同比上升0.9pct。

此外,虽然高新技术企业认证尚未申请成功,但单季所得税率略有下降,最终公司18Q3净利率基本持平。

资产负债项目&现金流:公司18Q3应收账款增长较快,预收账款下降,同时经营性净现金流同比下降,数据变化背后主要有两个原因:1)因今年内销增长较快,公司为保证经销商资金状况健康,放款对经销商信用额度,但每月滚动,风险可控;2)公司判断原材料价格处于低位,主动增加大宗原材料储备。以上资产负债表和现金流量表项目变动均为公司正常经营决策所致,无需担心。