山东海化（行情 研报）:中期业绩基本符合预期

山东海化 000822

研究机构：西南证券（行情 研报） 分析师：黄景文 撰写日期：2018-08-09

事件:公司发布2018年中报,报告期内实现营业收入25.63亿元,同比增长15.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.57亿元,同比增长5.83%。

第二季度需求端一般,纯碱企业检修增多,产品价格并不强势。纯碱下游需求并未见有明显好转:轻质纯碱方面,终端用户拿货积极性不高,导致轻质纯碱价格持续下滑,而重质纯碱虽然需求平稳,但是浮法玻璃市场行情波澜不惊,今年上半年,国内浮法玻璃产量3.11亿重量箱,同比增长3.02%,但是浮法玻璃价格下行,重质纯碱缺乏明显的价格上行驱动力。从供给端来看,第二季度纯碱企业受到上合组织峰会影响,海天、海化、连云港（行情研报）有限产,6月全行业的产量预计损失有36万吨左右。

第三季度,纯碱行业库存有所减少,出货情况有所改善。第三季度来看,江苏华昌、应城新 都、湖北双环、青海盐湖7月有检修计划,海天、华昌、五彩计划8月检修,而淮南德邦、湘潭碱业、大连大化、甘肃金昌仍无具体开车时间,实联化工、金天化工、广州柳化停车检修。目前国内纯碱行业整体开工率在80%左右,行业库存51万吨左右,各个碱厂的库存有所减少,出货情况有所改善。近期纯碱价格接近筑底,纯碱企业挺价心态强烈,下游采购积极性有所增加。

盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.89元、1.05元、1.24元,维持“买入”评级。

风险提示:装置运行发生安全事故的影响;纯碱需求出现大幅下滑;海外进口纯碱冲击。