锦江股份8月数据解读:RevPAR增长提速,验证行业向好逻辑

锦江股份 600754

研究机构：中信建投证券 分析师：贺燕青 撰写日期：2018-09-29

8月经营数据好于7月,景气度维持上升态势

8月境内酒店RevPAR增速达到6.15%,较7月的3.95%大幅提升,显示出整个酒店的景气度依旧在较高水平。细分来看,房价提升幅度达到9.17%,较7月的8.12%提升1.05个百分点,同时,8月的出租率同比下降2.47个百分点,降幅小于7月(-3.42个百分点)。8月的恢复表明行业整体仍处于上行区间,7月份的增速放缓属于正常波动范围,同时,公司的中端酒店房价水平274元,较华住集团中端酒店房价水平低,因此,未来仍有进一步提价的空间。

经济型酒店有所好转,中端酒店稳步增长

经济型酒店RevPAR恢复增长,增速达0.38%,主要是由于出租率的降幅收窄至2.46个百分点,同时房价增速达到3.26%。中端酒店表现稳健,RevPAR增速由7月的0.18%提升至1.17%,房价和出租率增长情况均较7月有所提高。

结构性改善提升房价水平,扩张保持高速

酒店RevPAR的提升部分是结构性改善带来,截止8月31日,中端酒店的占比已经达到29.79%,中端酒店净开业数达到67家,经济型酒店减少34家,促使中端酒店占比较7月底提升0.76个百分点。

公司的扩张情况较好,待开业酒店达到3,247家,净增加119家,较7月的94家扩张速度进一步提升。其中,公司继续加码中端酒店的签约,共有2,306家中端酒店、941家经济型酒店,中端酒店占比达到71.02%。若全部开业,公司整体的中端酒店占比将提升至42.70%,整体房价水平将进一步提升。

境外酒店RevPAR保持增长,出租率不断上升

公司境外酒店RevPAR在6-8月内保持增长,增速分别为0.93%/3.24%/0.11%。境外酒店的好转主要是出租率提升带来,今年1-8月,出租率均保持增长,而房价水平略有下降。境外酒店的出租率水平较境内酒店低,仅有68.06%,意味着酒店有较大提升空间。由于RevPAR6月开始改善,预计未来境外业务在下半年业绩表现好于上半年。

投资建议:我们认为8月经营数据的恢复验证了行业向上的逻辑,酒店的提价仍在进行,且仍有进一步提升的空间,有望带动公司RevPAR继续向上。同时,公司的扩张速度在不断增加,龙头的地位巩固。且公司的整合、新开店、改造等影响,有部分业绩未能释放,预计公司的业绩水平在未来还有更大的成长空间。

盈利预测:预计2018-2020年EPS分别为1.14、1.42、1.74元,目前股价对应PE分别为22X、18X、15X,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行影响酒店需求;酒店经营业绩不及预期;内部整合不达预期。